东宏股份(603856)：受益成本端及新老基建投入 黄金发展期已来
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-05-18
管材优势企业，有望持续保持竞争力。公司是国内唯一的覆盖塑料管道、复合管道和防腐金属管道的规模化管道综合性生产企业，主要产品结构钢丝网骨架聚乙烯管道系列，产品性能中压力7.0MPa、规格dn1000mm 为行业龙头水平。2019 年实现营收18.39 亿元，同比增长12.34%；归母净利润2.01 亿元，较上年同期增长30.52%。得益于成本端原材料的成本控制，2019 年公司综合毛利率25.99%，同比上涨15%。2020Q1 实现营收3.13 亿元，净利润3548.69 万元，同比分别减少8.86%、11.71%，优于行业平均水平。
持续成本控制和技术创新，公司盈利能力提升。公司着力开发大客户和大项目，2019 年超千万元的订单取得较大幅度增长。PE 管道管件产品收入6.67 亿元，同比增长87.04%，占比44.38%；公司制造中直接材料成本为9.31 亿元，占比90.17%，为成本组成主要部分。公司通过自主生产新型重防腐环氧粉末等关键原材料，形成核心优势。同时，公司持续加大研发投入，2019 年研发费用5339.66 万元，同比增加23.81%，现已自主开发出柔性连接方式，提高了连接效率，降低了综合成本。2019 年度，公司主营毛利率31.29%，其中，PE 管道产品毛利率30.42%，同比增长11.67pct，随着PE 原材料成本持续管控和产品技术创新，公司业务毛利率有望再度提升。
新老基建同时加码，公司有望迎来黄金发展期。受疫情影响，投资稳经济诉求加大。国家持续加大基建投资，2020 年1-4 月份地方政府发行专项债券12,240 亿元，全国发行地方政府债券18,973 亿元，较去年同期扩大了2640 亿元。此外，城建“旧改”工程规模巨大，2020 年计划改造城镇老旧小区3.9 万个，相比2019 年增加一倍。4 月30 日，基础设施领域公募REITs 试点正式启动。传统基建利好政策不断放出，新基建建设工作也有序进行。新老基建同时加码，管材需求提升，公司作为行业优势企业，有望迎来黄金发展期。
首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司20-22 年归母净利润分别为2.49/2.96/3.63 亿元，同比增长24%/19%/23%；EPS 分别为0.97元、1.15 元、1.42 元。
风险提示：新老基建投资增速不及预期、系统性风险
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