建设机械(600984)：疫情冲击致亏损 不改长期发展前景
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2020-04-30
事件：今日公司公告，一季度实现营业收入4.61 亿元，同比下降-15.45%，净利润亏损6113 万元。对此点评如下：
1、受疫情影响，公司业绩受到较大冲击。一季度收入影响较大，主要是设备利用率受到比较大的冲击，前3 个月公司设备利用率分别为40%、13%、52%，一季度平均利用率在35%，较平均正常年份下降约30%-40%；其他如设备量来，观察固定资产指标，今年一季度固定资产规模较去年同期增长26%，再加上租金价格仍处高位，较去年同期有增长，总体看公司收入端下滑幅度有限。
2、业绩出现亏损，但亏损幅度好于之前预期。作为服务业，公司人员费用、设备折旧、财务费用等属于刚性支出，毛利率因此下降10 个百分点，财务费用率提升4.7 个百分点，管理费用率提升0.8个百分点，几方面原因造成一季度业绩出现亏损，但总体看，公司亏损幅度要好于之前预期：a、疫情期间加强成本控制。公司塔司大部分是以劳务派遣形式运作，疫情期间这部分人工费用支出可以弹性支付，能很大程度降低公司的生产成本；b、疫情对本部影响相对有限，业绩还在改善。收入基本跟去年同期持平，利润端仅亏损700 万，较去年同期亏损幅度缩小500 万。
3、其他运营指标处于非常态，整体可控。现金流方面，一季度经营性现金净流出1.3 亿，主要还是在于刚性的成本支出，带来的负现金流缺口；应收账款正常，整体规模较年初下降约2 个亿。
4、疫情的影响是一次性的，后续公司业绩将会快速回补。目前公司经营基本恢复正常，设备利用率接近疫情前的水平，公司业务具有经营杠杆属性，常态化后公司利润会以非线性形式爆发出来，有效弥补一季度带来的亏损。
投资建议与评级：考虑疫情影响，我们下调今年业绩预测，明年业绩维持不变，预计公司2020-2022 年归母净利润7.5 亿/10.7 亿/13.8亿，考虑定增总股本达到9.67 亿股，按照目前股价对应市值达到132 亿，对应PE 分别为18 倍/13 倍/10 倍，给予“买入”评级。
风险提示：装配式建筑发展不及预期；基建地产投资大幅下滑。
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