永新股份(002014)深度研究：买入的不仅是分红 还有成长
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2020-04-17
投资逻辑
永新股份上市16 年，因为市值较小，市场关注度并不高。但自2004 年上市至今，公司总计从市场融资9.9 亿元，累计分红14.67 亿元，是融资额的1.5 倍；累计获取净经营性现金流28.8 亿元，是融资额的2.9 倍。永新股份绝对是一家持续在创造价值并值得长期投资的上市公司。
公司下游客户基本隶属于食品、饮料、日化、医药等消费行业，且营收主要来自国内，无论国内疫情亦或海外疫情走势如何，公司的需求具备稳健成长的属性；成本端，公司的主要原料是塑料粒子，即石油衍生品，通过历史回溯，公司在油价出现较长时间连续跌价的时间窗口，其盈利能力均得到提升，因此我们认为2020 年公司的业绩具备弹性增长的契机。与此同时，在全球利率处于下行通道的背景下，公司目前的股息率为4.2%，我们认为比价效应将促使公司的分红价值越发具备吸引力。
中长期看，永新股份所隶属的消费塑料包装行业规模大致1000 亿元，且行业依然十分分散，公司目前市占率只有2.6%，仍具备不俗的成长空间；最近4-5 年，因管理能力提升以及行业竞争格局不优化，公司ROE 和获取经营性现金流的表现越来越好，我们认为这两个因素将令公司未来具备更优秀的成长能力，驱动永新股份的合理估值水平持续提升，即永新股份正处于戴维斯双击之中。
投资建议
我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.63、0.74 和0.88 元，给予公司2020 年18 倍PE，对应目标价为11.43 元，首次覆盖 “买入”评级。
风险
国内疫情反复的风险；国际油价大幅反弹；下游 行业增速放缓的风险；费用因疫情超预期上升的风险；奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。
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