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利尔化学(002258)：L-草铵膦是未来草铵膦行业的发展方向

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：肖亚平/裘孝锋 日期：2020-04-09

事件：利尔化学与绵阳经济技术开发区管理委员会于 2020 年4 月6 日签署了《项目投资合作协议》，建设项目为年产2 万吨L-草铵膦生产线及配套设施，计划总投资约 10 亿元人民币，建设周期18 个月。

点评：1. L-草铵膦是未来草铵膦行业的发展方向。目前市场销售的草铵膦均为外消旋体，是L-草铵膦与D-草铵膦等比例的混合物。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，而D-草铵膦为无效体。植物受药后，只有L-草铵膦才能抑制L-谷氨酰胺合成酶的生物活性，导致铵离子累积中毒，从而抑制光合作用，最终使植株死亡。因此只有L-草铵膦才有除草活性，L-草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍。L-草铵膦用量仅为普通草铵膦的一半，环境污染小，降低施药成本，是未来草铵膦行业发展的方向。

2. 国内L-草铵膦行业方兴未艾。经查中国农药信息网，截至2020 年4月8 日，我国登记的草铵膦产品有602 个，草铵膦原药61 条。登记的精草铵膦(L-草铵膦)产品仅4 个，其中原药和制剂产品各2 个。国内L-草铵膦有较大发展空间。按照对已公开信息的不完全统计，国内有L-草铵膦投产计划的公司为永农生物、红太阳、七洲绿色和利尔化学。利尔化学曾在2019 年2 月公告拟于广安基地建设3000 吨/年L-草铵膦生产线。

3.公司深耕草铵膦行业，MDP 工艺逐步成熟，看好公司草铵膦中长期成长性。公司现有草铵膦产能位居全球第二，此次规划2 万吨L-草铵膦生产线，未来公司将成为全球产能第一。广安利尔自主研发的甲烷三氯化磷法生产MDP 工艺逐渐成熟，成本较格氏反应法明显降低，公司在技术和成本有望继续领先国内同行。未来L-草铵膦产品导入后，施药量仅为普通草铵膦的一半，施药成本下降，将进一步推动草铵膦对百草枯、草甘膦的替代，叠加耐草铵膦转基因作物的推广，未来草铵膦需求有望逐步放量，将推动草铵膦行业的发展。公司L-草铵膦导入，公司草铵膦产品更具成本优势，进一步增强公司在草铵膦行业的竞争力，看好公司草铵膦中长期成长性。

盈利预测及投资建议：我们维持20-21 年盈利预测，新增22 年盈利预测，预测20-22 年公司净利润分别为4.68、5.98、6.30 亿元，对应EPS 为0.89、1.14、1.20 元，维持“增持”评级。

风险提示：农药需求下滑、草铵膦价格下跌、安全生产、环保、原材料价格波动、L-草铵膦项目投放不及预期、可转债募投项目未达预期等风险。