立讯精密(002475)：Q1业绩逆势高增长 可穿戴式、SIP模组表现可期

（原标题：立讯精密(002475)：Q1业绩逆势高增长 可穿戴式、SIP模组表现可期）

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：赵琦/王达婷 日期：2020-04-08

公司发布一季度业绩预告：预计2020 年一季度实现归母净利润9.55-9.86亿元，同比增长55-60%。

支撑评级的要点

Q1 业绩逆势高增，耳机需求旺盛。疫情的蔓延对消费电子需求产生较大影响，也给供应链带来极大挑战，公司采取措施积极应对，一季度仍预计实现55-60%的同比增长。具体产品看，预计上半年手机相关业务受疫情影响会较大一些，但电脑和平板需求还是比较平稳，平板需求有上升的趋势，耳机产品产能目前处于历史高峰。通信产品业务受益于同业产能不足，订单转移，一季度表现好于预期。汽车板块低于预期个位数比例。

可穿戴式产品、SIP 模组表现可期，消费电子业务有望持续高增长。公司作为AirPods 产品的主要供应商，在耳机产品的强劲需求推动下，公司目前产能处于历史高峰。另外，公司转债募资拟用于投资智能可穿戴设备，预计智能可穿戴设备今年将为公司带来新的增长点。在SIP 领域，公司5 年前即开始关注SIP，目前团队人数已经扩展到3,000 余人。SIP技术的开发和拓展，将为公司带来新的发展前景和市场空间。

持续优化内部治理架构，支撑中高速成长。公司的快速成长一方面得益于公司体制及对内部治理架构的持续优化。公司BU 下面有很多SBU，能够实现新团队的快速孵化。另外，公司员工自身使命感强，秉持团队协作和使命必达，以及主人翁精神。人造环境、环境造人，公司拥有众多优秀的核心干部，是一个拥有优秀DNA 的培养平台。

估值

维持公司19~21 年的EPS 预测为0.88/1.17/1.49 元，当前股价对应PE 为48/36/28X。考虑公司作为平台型企业的持续成长性，维持买入评级。

评级面临的主要风险

Airpods 需求不及预期；新产品拓展不及预期。