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玲珑轮胎(601966)：“5+3”变“6+6” 十年新征程开启

类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波/张兴宇 日期：2020-04-07

公司公告:在长春汽车经济开发区建设国内第五个生产基地，项目建成后，可达到年产1200 万条半钢子午线轮胎、200 万条全钢子午线轮胎和20 万条全钢翻新轮胎的产能。项目总投资为48.94亿元，预计2025 年竣工。

公司发布中长期发展战略规划(2020-2030 年)：力争到2030 年期间实现轮胎产销量1.6 亿条，实现销售收入超800 亿元，产能规模进入世界前五。

“6+6”战略启动，优化全球产业布局。目前公司在国内已拥有招远、德州、柳州、荆门四个生产基地，第四个生产基地荆门工厂产能规划1446 万套高性能子午线轮胎，预计2023 年达产。第五个工厂规划建设规模为1400 万套高性能子午线轮胎，预计2025 年达产。在海外，泰国玲珑现已达到年产1700 万套高性能子午轮胎产能。欧洲玲珑年产能规划1362 万套高性能子午线轮胎，预计2025 年全部达产。第三个国外生产基地2021 年前确定选址，规划建设1700 万套高性能子午线轮胎和2 万套非公路轮胎，预计2025 年达到设计产能。剩余四个工厂(含三个国外、一个国内)初步规划规模为单体工厂1360 万套高性能子午线轮胎和部分特种轮胎。

布局长春基地，有望近距离配套一汽集团。经公司考察论证，在长春建设轮胎项目符合公司发展战略需要，具有诸多有利条件：1)政府和中国一汽对汽车零部件供应商提供多项优惠措施，对来长春投资建厂的汽车零部件企业提供订单、现金流、市场份额、优先询价、最后报价五项支持政策；2)项目选址长春汽车经济技术开发区内，园区企业在最短空间距离相互配套，提升产业链效率；3)有助于公司与一汽集团进一步合作，提升配套份额。项目于今年开工，2025 年竣工，总投资48.94 亿元，达产后预计实现销售收入44.40 亿元，净利润3.56 亿元。

盈利预测：公司作为国内轮胎行业龙头，品牌及配套优势明显，产能持续扩张助力公司未来业绩稳定增长。维持盈利预测，预计2019-2021 年EPS 为1.29/1.75/1.97 元，对应PE 为15X/11X/10X，维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动，新产能投产不及预期等。