康力电梯(002367)：业绩高增长 符合预期
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：倪正洋/梁美美 日期：2020-03-31
投资要点
事件：公司发布2019 年年报，实现营收36.6 亿元(+18.5%)，归母净利润2.5 亿元(+1518%)，扣非净利润2.4 亿元(+562%)。
全年业绩高增长，符合预期。2019 年电梯、自动扶梯及升降机行业产量117.3万台(+12.8%)，公司实现电梯销量2.2 万台(+25.4%)，均价10.2 元/台(-0.2%)，扶梯销量3821 台(-14.4%)，均价17.5 万元/台(+11.4%)，公司电梯与扶梯合计销量2.6 万台(+17.4%)，好于行业平均。受益销量增长，价格稳定，公司营收同步增长。公司积极降本增效，优化管理，同时受益原材料成本下降等影响，公司毛利率上升3.8 个百分点至29.8%。由于2018 年计提1.6 亿元资产减值损失，造成2018 年业绩低基数，公司2019 年经营向好，相关损失约0.79亿元，亦大幅减少，使得归母净利润增速高达1518%，表现靓丽。年报业绩与公司2020 年2 月28 日披露的业绩快报一致，符合预期。
短期受疫情负面影响，2020 年全年稳健增长可期。公司预告，2020 年Q1 实现归母净利润400~600 万元，同比变化-86.4%~-79.6%，主要源于公司受新型冠状病毒疫情影响，公司及上、下游产业复工延迟，对公司2020 年1 季度的生产和经营造成一定的负面影响，但下游地产、轨交等工程推迟开工，需求仍在，预计全年影响不会很大。截止2019 年12 月31 日，公司正在执行的有效订单为59.4 亿元(+9.2%)，不包含已中标但未收到定金的城际铁路联络线北京新机场段、苏州市轨道交通5 号线、济南市轨道交通R2 线、新建京沈客专星火站及枢纽工程、北京铁路枢纽丰台站改建工程、南昌市轨道交通3 号线、银川至西安铁路(陕西段)，中标金额共计3.67 亿元，公司在手订单保持稳定，保障全年业绩稳健增长。
盈利预测与投资建议。公司为国内电梯民族品牌龙头，不断突破保障业绩增长。预计2020-2022 年EPS 分别为0.36/0.41/0.49 元，对应PE 分别为24/21/18倍，维持“持有”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；价格不及预期风险；原材料价格波动风险。
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