中设集团(603018)：Q4业绩发力 盈利能力显著提升
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王介超/任菲菲 日期：2020-03-26
事件：公司发布2019年年报，实现营业收入468,841.41万元，同比增长11.67%；实现净利润53,281.35 万元，同比增长31.29%。
点评：
四季度业绩提速，盈利能力显著提升。19 年全年营收/归母净利增速分别为11.67%/30.74%，与前三季度相比提升幅度分别高达7.6/10.25pct 。同时毛利率/ 净利率/ROE 分别同比上一年变化4.99/1.69/2.11pct，盈利水平改善明显。
由于公司19 年扩大经营，管理费率增长较快(+3.46pct)，研发支出稳步提高。其中管理费用与研发费用中职工薪酬部分均有明显上升，主要系公司积极布局新基建打造智慧产业，同时建立“拼搏者”人才新机制，扩充高质量人才。
近日国务院下放农用地转建设用地审批权，有望解决农用地转建设用地审批复杂且周期长的问题。我们预计项目前期工作时间将缩短数月，由于高铁、高速公路、机场等交通基建项目占地面积大且多穿越农田，该政策实施后长三角、北上广等试点区域的交通基建有望率先受益，公司地处江苏具备区位优势(年初制定交通基建投资1576亿，YOY+15%)，有望进一步提高经营效率。
基建投资环境边际改善，设计行业攻守兼备。当下我国正处于疫情恢复期，政策层面扩内需、稳外需，采取积极的财政政策，经济下行压力大，基建或将成为有力抓手。目前已发10344 亿新增专项债，主力投向传统基建，新增地方债60%投向交通及市政领域，年内存在的扩容预期或将成为基建资金补缺口的主要途径。
投资建议：公司是江苏领军设计企业，基建边际改善的背景下，业绩有望维持高增速。预计20-22 年EPS 分别为1.27/1.56/1.87，对应PE 分别为14.44/11.73/9.77。维持“买入”评级。
风险提示：基建投资下滑，资金面收缩
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