环境治理企业及优质公司迎发展新动力 六股雄起

第2页:碧水源:定增将降低财务费用,提升抗风险能力

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碧水源:定增将降低财务费用,提升抗风险能力

碧水源 300070

研究机构：财富证券 分析师：黄红卫 撰写日期：2020-03-13

事件:碧水源公告《非公开发行股票预案》,拟募集资金总额 37.16亿元,扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还有息负债。

》 《定增方案》: :本次拟定增发行 4.81亿股(占发行前总股本的 15.21%),中交集团旗下的中国城乡将现金全额认购本次发行的股票,定增价7.72元/股(2020年 3月 11日收盘价为 11.44元),拟定增募集资金总额 37.16亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还有息负债。发行前,中国城乡及其一致行动人中交基金共持有公司 10.55%股份,同时通过接受刘振国、陈亦力、周念云等 13.40%表决权委托,中国城乡及其一致行动人合计控制公司 23.95%表决权,中国城乡为公司控股股东,国务院国资委为实际控制人。发行后,中国城乡及其一致行动人持股占比将达 22.35%(按定增后股本计算),成为公司单一第一大股东及控股股东,而 13.40%表决权委托协议届时将终止。

定增资金补充流动资金及偿还有息负债,提升抗风险能力: :2019年Q1-Q3,公司财务费用 6.13亿元,财务费用占同期营业收入比重为8.62%。2019年 Q3末,公司资产负债率高达 64.97%,高于同行平均水平,且公司负债以流动负债为主,财务风险较高。通过本次定增补充流动资金及偿还有息负债,预计可将公司资产负债率降低至 59.05%。

中国城乡及碧水源协同效应较强,共拓国际空间 :中国城乡及中交集团对碧水源业务及项目发展提供融资便利,帮助碧水源相关设备和产品销售,共享“一带一路”资源。碧水源承诺 2019年/2020年/2021年归 母 净 利 润 相 比 于 前 一 个 完 整 会 计 年 度 分 别 增 长 不 低 于10%/15%/20%。随着逆周期调控发力及长江大保护工程推进,2020年环保投资有望超预期。同时实体经济融资成本降低,也利好公司业绩。

投资建议:预计 2019-2021年分别实现净利润 13.93/16.04/19.37亿元,EPS 为 0.44/0.51/0.61元,对应 PE分别为 26.0/22.6/18.7倍。参照同行业估值,给予碧水源 2020年 22-24倍 PE估值,2020年底估值合理区间在 11.2-12.2元,鉴于近期股价上涨较多,调低至“谨慎推荐”评级。

风险提示:海内外新冠疫情失控风险;业务大幅收缩风险;融资风险。