平煤股份(601666)：大股东继续增持 公司进位争先信心十足
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：左前明/王志民/周杰 日期：2020-03-24
事件：
3 月23 日晚平煤股份发布关于公司控股股东增持股份计划的公告，2020 年3 月23 日，公司控股股东中国平煤神马集团通过集中竞价交易系统增持了公司共770.82 万股股份，占公司0.33%股份，中国平煤神马集团计划在未来6 个月内，继续择机增持公司股份，累计增持金额不低于1 亿元，不超过5 亿元。
点评：
大股东继续增持，公司发展信心坚定。公司作为中南地区焦煤龙头，实施大精煤战略，焦精煤产量稳步提升，降本增效措施稳步落实，公司发展战略明晰，优势突出，大股东增在3 月13 日完成2000 万股增持计划后，23 日发布公告继续增持公司股份，累计增持金额不低于1 亿元，不超过5 亿元，按照23 日收盘价计算，增持股份数量在2375 万股至1.2 亿股之间，占总股本的1.02%- 5.10%，进一步彰显了对未来发展的信心。
8%的高股息率彰显公司较高的投资价值。平煤股份发布2019 年至2021 年股东分红回报规划，在现金分红条件下，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元人民币，按0.25 元/股，以3 月23 日收盘价来计算平煤股份股息率达到5.94%，按照我们的盈利预测，以23 日收盘价计算20 年公司的股息率达到8.03%，稳定高分红彰显公司较高的投资价值。
深化国企改革，进位争先动力十足。在2020 年集团改革发展工作会议中，集团高层领导指出，20 年要明确改革重点，紧紧围绕“人往哪里去、钱从哪里来、效益怎么提、项目建设怎么搞、安全怎么抓、工资怎么发”等进行改革。各板块、各部门、各单位要围绕集团2020 年改革发展重点，细化方案、落实责任、精准实施、系统推进，确保各项改革任务不折不扣按期完成。公司高层下定决心深化改革，减员增效，量化考核，各项保障措施稳步推进，公司进位争先动力十足。
股份回购注销增厚EPS，在盈利逐步好转的趋势下，公司投资价值稳步提升。根据2019 年3 月9 日的公告，公司拟回购部分社会公众股份，截至20 年1 月31 日，公司累计回购股份6692 万股，占公司总股本的2.8%，回购完成后，我们预计公司EPS 有望增厚2.4%左右，在盈利逐步好转的趋势下，公司投资价值稳步提升。
19 年公司继续深入实施“精煤战略”，盈利能力有望继续提升。2019 年，公司继续深入实施“精煤战略”，进一步加大原煤入洗力度，深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整，实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018 年前三季度的1500 元/吨上涨到2019 年前三季度的1600 元/吨，上涨100 元/吨，涨幅6.67%。公司商品煤 售价由2018 年前三季度的719 元/吨上涨到2019 年前三季度的740 元/吨，上涨21 元/吨，涨幅2.9%，但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%，公司煤炭板块毛利率下滑0.9 个百分点至23.2%。我们认为，公司继续深入实施“精煤战略”，且公司销售客户较为稳定，区位优势明显，公司盈利能力将逐步恢复。
盈利预测及评级：考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好，焦煤资源的稀缺性凸显，焦煤价格持续高位运行，我们预计公司19-21 年营业收入分别为208.8、220.1、220.6 亿元，归母净利润分别为12.4、13.1、13.9 亿元，摊薄每股收益分别为0.52 元、0.56 元、0.59 元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成，业绩将在19 年得到恢复，19 年至21 年规划稳定高分红，大股东增持进一步彰显公司发展信心，我们维持公司“买入”评级。
股价催化因素：炼焦精煤价格维持高位；公司水平接替工作完成，盈利能力进一步提高；19 年至21 年规划稳定高分红。
风险因素：煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
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