正邦科技(002157)业绩快报点评：养殖业务高速发展 跻身一线龙头
类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：程晓东/王艳君日期：2020-02-20
事件：
公司发布2019 年业绩快报,2019 年公司实现营收254.42 亿，同比增长15.05%；实现归母净利16.97 亿，同比增长777.53%。
1、猪价上涨推动养殖业务盈利向好。
2019 由于全国生猪价格持续上涨，据wind 数据显示，2019 年全年生猪均价约22.27 元/公斤，同比上涨77.03%。受猪价上涨影响，公司2019 年肥猪销售单价达到18.2 元/公斤，养殖板块营收约113.82 亿，同比增长49.25%；养殖业务毛利约23.46 亿，同比增长287.77%，头均盈利约200~250 元。猪价上涨推动公司养殖板块盈利能力向好。
2、产能增长&股权激励保障2020 年生猪出栏量快速提升。
从种猪数量来看，2019 年三季度末公司存栏母猪增长至65.3 万头；2019 年12 月末，公司母猪存栏规模达到 119.75 万头，种猪数量增长为公司2020 年生猪出栏量增长提供产能保障。
2019 年12 月，公司发布股权激励计划，第一个解除限售期条件为2020 年生猪销售数量同比2019 年增长60%，即2020 年生猪出栏量不低于925.44 万头。种猪数量增长为公司增长提供客观条件，股权激励计划为公司发展注入动力。
盈利预测：
预计公司2020/2021 年生猪出栏量预计为950 万/1300 万头，则2020/2021 归母净利润预计分别为85 亿/100.86 亿，对应EPS 分别为3.46/4.11，目标价27.68 元，给予买入评级。
风险提示：
1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。
2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。
3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。
4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。
5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及预期
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