五粮液(000858)：精准施策 出台实操性强的应对细则
类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生/蔡雪昱日期：2020-02-17
公司出台更为细化、实操性强的应对措施
近期五粮液品牌事业部对各营销战区下发了《关于精准施策、不搞一刀切，切实做好近期市场重点工作的通知》。通知要求：
1)强化经销商和终端的进销存调查与分析，尤其要研究消费动销情况，提前为疫情后补偿性消费做好准备。2)要求各营销战区要强化3 月份计划配额调节预案，分三类经销商、科学精准施策，不搞一刀切。重点支持有能力实力、库存良好、有自主意愿的经销商；对于有能力近期动销有压力的、调减计划；对于有能力但有短期资金周转困难的，提供定制化的金融支持。针对大客户团购、不能简单硬性下达指标。3)加快核销经销商截止到今年元旦春节的活动费用，规定票据到达后两个工作日内完成核报。4)2 月17 日下发终端综合指标评比奖励执行方案、2 月内兑现到位。5)转变工作作风，关注市场动向，加强和经销商终端有温度的沟通、切实解决市场问题。
优化3 月配额、精准施策，费用核销、奖励兑现提速，有效减轻经销商资金压力
公司本次通知，延续了节后第一周专题会议中提出的应对措施框架，更加细化、科学和具备落地操作性。我们认为分类调节经销商计划、公司予以不同方式支持，能有效减轻经销商的资金压力、同时也更好满足有实力的经销商的需求，配额分配更加科学，也有助于稳定后续的市场价格秩序。费用核销周期大大缩短，落地兑现终端积分奖励，能够帮助经销商快速回笼资金。而通知中的1、5 条，要求销售人员要快速适应当下疫情防控环境下的工作特点，要更贴近经销商和终端，从而更贴近消费者。
盈利预测
公司不回避当前疫情对市场的影响，客观评估，科学、积极的应对，快速出台细化、实操性强的政策，有助于减轻渠道资金压力、提升渠道信心，同时提前着眼于疫情过后的市场机会，做好准备。一场疫情让很多企业认识到企业管理信息化、数字化的重要性，而五粮液早在2017 年李曙光董事长接任以来就把数字化助力转型提升到公司战略高度，全渠道数字化运营平台在19 年搭建完毕。
公司具备提前布局的战略眼光以及接地气的市场应对措施，在评估后也维持营收两位数以上的增长目标不变。我们坚信疫情的影响只是短期的，建议投资者关注更为中长期的因素，把握龙头优质公司的股价修复机会，维持2019~2021 年EPS 为4.55、5.55、6.55 元/股，给予今年30 倍PE，目标价166.5 元，“买入”评级。
风险提示
疫情导致的需求减少超出预期，公司高端酒销售放缓
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