当代明诚(600136)：受益再融资新规 财务压力有望缓解
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言/杭爱日期：2020-02-17
事件：近日，证监会发布《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》，放宽了对上市公司再融资事项的监管要求。
公司是再融资新规最受益标的。2018 年，公司斥资5 亿美金收购新英体育，交易以全部现金支付，形成了一定规模借款，导致公司利润被财务费用吞噬。2019年12 月，公司完成了向当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣非公开发行股票事项，发行价格为8.48 元/股，共募集8.3 亿元；2020 年2 月6 日，公司宣布收到上交所对公司非公开发行公司债的无异议函，发行总额不超过6 亿元，公司财务压力得到一定缓解。我们认为，随着再融资新规出台，公司融资渠道将逐步畅通，预计财务费用压力会得到大幅缓解，压制股价因素或逐步消除。
公司是欧洲杯最受益标的。公司旗下拥有2020 年欧洲杯新媒体版权，是A 股最纯正的体育标的之一。除此之外，公司还拥有2021-2028 年亚足联相关赛事全球独 家商业权益、2019/2020-2024/2025 赛季西甲联赛全媒体版权，构筑了非常完善的版权矩阵。其中，亚足联相关权益时间跨度近10 年，囊括版权、赞助权益和衍生品权益，且为全球独 家权益，不仅有望成为公司未来业绩支柱，也是版权业务全球化进军的里程碑。
公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商，产业资源雄厚、版权储备丰富，有望借助亚洲足球、中国足球发展机遇进入发展快车道。
疫情不改2020 体育大年基本逻辑。受疫情影响，国内体育赛事出现延期的现象，体育板块承受一定短期冲击。2020 年核心赛事集中于夏季(2020 年欧洲杯开赛时间为6 月中旬至7 月中旬；2020 东京奥运会开赛时间为7 月下旬至8 月上旬)，且疫情持续时间有限，对全年影响有限。我们认为，2020 年体育板块拥有欧洲杯、奥运会等重大赛事持续催化，是非常值得配置的细分赛道。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.22 元、0.70元、0.90 元。公司是A 股最纯正的体育标的之一，受益再融资政策解绑，财务费用压力将得到大幅缓解，维持“买入”评级，给予2020 年25 倍估值，对应目标价为17.5 元/股。
风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，并购项目运营或不及预期的风险。
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