桃李面包(603866)：疫情影响有限 员工持股提振团队士气
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：李强/王铄日期：2020-02-12
事件：近期，公司分别发布2020年员工持股计划，及关于持股5%以上股东大宗交易方式减持股份计划公告。
点评：员工持股计划覆盖对象扩大，利益绑定调动团队士气。员工持股计划作为公司的中长期奖励政策，自2017年至2021年共分五期实行。本次计划参与员工包括2名高管及其他员工共计不超过602人，存续期48个月，资金来源为控股股东的借款，股票来源为二级市场购买；资金总额不超过4亿元，认购价格1元/份，股份上限为4亿份，公司在三年后对员工业绩进行考核并确认最终份额。本次计划的覆盖对象及金额较前期显著扩大，有利于增强一线人员黏性，提振士气。大股东通过大宗交易减持，无需过多担忧。公司股权结构集中，截止2019年11月14日，公司实际控制人兼行动人吴学群、吴学亮、吴志刚、吴学东及盛雅莉共持有总股本的69.83%。本次吴志刚拟计划通过大宗交易减持不超过13，177，528股，比例不超过2%，预计对二级股价压力有限，无需过多担忧，且增加市场流动性。
公司为民生保供重点企业，预计疫情冲击有限。此次疫情对公司影响主要分为三方面：1)生产端：春节期间受疫情影响部分工厂停工，终端断货严重。根据草根调研，节后各地区工厂陆续复工，产能利用率恢复至节前的70%。2)物流端：面包为民生保供商品，各地区陆续获得政府发布的物流优先通行许可证，影响可控。3)渠道终端：短保面包作为居家消费的主食类产品且具备便捷性，公司KA及连锁渠道受益于疫情影响，终端消费需求旺盛，公司配送及补货能力优于竞品，预计对其他品牌带来挤出效应。疫情期间部分流通网点关停预计对公司有一定影响，整体来看，我们预计疫情对公司的影响控制在个位数比例。重中推荐逻辑，我们坚定看好公司在品质、效率、及渠道的核心竞争力，公司先发优势显著，市场基础夯实，长期成长性无虞。
盈利预测：预计公司2019-2021年EPS为1.04、1.18、1.40元，对应PE为41倍、38倍、32倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场拓展不及；食品安全问题；行业竞争加剧风险
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