均胜电子(600699)：进入特斯拉体系 尽享产业链红利
类别：公司机构：财通证券股份有限公司研究员：彭勇/吴鹏日期：2020-02-09
事件；公司子公司上海临港均胜汽车安全系统有限公司于近日收到特斯拉(上海)有限公司的定点意向函，正式确定临港均胜安全为特斯拉中国Model 3 和Model Y 车型的供应商。
进入特斯拉供应体系，打开业绩增量空间
特斯拉作为全球新能源汽车龙头，智能驾驶技术领先，产品科技感强，国产化后将解决产能瓶颈制约，有望迅速抢占全球新能源汽车市场份额。公司子公司均胜安全此次切入特斯拉安全系统，配套Model 3 和Model Y 车型，据特斯拉中国测算，两款车型的国内年产量约30 万辆，公司新增订单总额约15 亿元，均胜安全将于2020年开始供货，订单生命周期3-5 年。若按照5 年15 亿元订单计算，每年将新增收入3 亿元，单车价值量1000 元。假设公司为配套特斯拉安全系统的净利率为10%，则此订单可带来每年业绩增量约0.3亿元，全生命周期带来业绩增量1.5 亿元。
KSS+高田强强联合，均胜安全逼近全球第一
全球汽车被动安全市场集中度较高，CR4 超过80%，此前全球市场份额前四名分别为奥托利夫(40%)、高田(20%)、采埃孚天合(17%)，和KSS(7%)。并购整合高田后，均胜安全市占率近30%，与世界第一差距进一步缩小，且原高田与KSS 存在较大客户、研发、采购等协同，整合绩效有望逐渐释放，助力公司汽车安全盈利能力提升。
均胜安全力争在3 至5 年内，将市占率由目前的30%提升至35%，其作为新晋汽车安全巨头有望挑战奥托利夫的绝对霸主地位。
卡位HMI+智能车联+E-mobility好赛道，构筑门槛，赢在未来公司面向汽车智能化、电气化产业趋势，深度布局HMI、智能驾驶、智能车联、BMS等领域，主要产品车载导航系统、车联网、V2X、ADAS、电池管理系统等已进入大众、宝马、奥迪、保驰捷57等高端客户配套体系，截至2019H1，公司电子座舱&智能车联业务总计获得42亿元订单，E-mobility共获得订单131亿元。我们预计，到2020年国内汽车电子市场规模将突破9000亿元，公司作为国内最早且最深入布局汽车控制类电子的企业，卡位优质赛道，构筑强大进入门槛，将充分享受近万亿市场红利。
盈利预测与投资建议
预计公司2019～2021 年EPS 分别为0.97 元、1.23 元、1.45 元，对应PE 分别为26.8 倍，21.2 倍，18.0 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期；整合高田不及预期
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