保利地产(600048)：业绩超预期 净利润同比增长四成
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：胡华如 日期：2020-01-10
全年业绩超预期 ，盈利能力预计维持在高位。公司发布2019 年业绩快报，全年实现营业总收入2355.4 亿元，同比增长21.1%；营业利润及利润总额为503.1亿，同比增长41.4%，归属于上市公司股东的净利润同比增长40.6%至265.7亿元，业绩超出预期主因四季度公司结转规模大幅增长。截至三季报末公司预收账款3829 亿元，展望未来两年公司可观的已售未结资源依然可以支持业绩保持增长。考虑到公司业绩增速高于收入增速，我们预计全年公司盈利能力依旧维持在较好水平。
全年销售金额稳健增长，销售权益比约为67.8%。2019 年全年，公司实现销售面积3123.1 万平方米，同比增长12.9%，销售金额4618.5 亿元，同比增长14.1%，权益销售额3190.3 亿元，销售权益比69.0%，销售均价14,788 元/平方米，较同比提升了7%。2019 年12 月公司销售继续放量，公司实现签约面积304.3 万平方米，同比增长2.5%；实现签约金额421.3 亿元，同比增长15.4%。
坚持深耕一二线城市，下半年拿地明显增多。2019 年公司拿地金额1166 亿元，同比增长16.5%，拿地面积1798 万平方米，同比增长2.8%。2019 年公司新增项目127 个，其中上半年新增44 个，下半年新增83 个；新增计容建面2674.8万平方米，其中上半年新增820.8 万平方米，下半年新增1854.0 万平方米。公司全年拿地面积权益比为71.4%，略有提升，新增权益建筑面积1910 万平方米，其中上半年新增659.08 万平方米，下半年新增1250.9 万平方。截至三季报末，公司有待开发面积7618 万方，其中一二线城市4614 万方，占比高达60%以上长三角和珠三角占比高达46%，公司土储整体较为优质。
盈利预测与投资建议。我们上调公司业绩增速，预计2019-2021 年EPS 分别为2.23 元、2.76 元和3.49 元，考虑到保利物业上市有利于分项估值，给予公司2020 年7.5 倍估值，目标价20.70 元，上调至“买入”评级。
风险提示：销售表现或低于预期，政策环境或阶段性趋紧等。
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