新三板全面深改快速推进 市场主体反响积极

（原标题：新三板全面深改快速推进 市场主体反响积极）

今年冬天，新三板因启动全面深化改革变得火热。一个月来，市场主体反响积极，二级市场交投活跃。全国股转公司全力以赴，推动新三板改革各项措施尽快落地。设立精选层、允许公开发行等相关改革内容已经完成公开征求意见。全国股转公司正在梳理、研究各方意见，并对业务规则及其配套细则、指引、指南等进行修改完善，履行完毕有关审批程序后，将尽快发布实施。

市场各方参与热情较高

对新三板市场各方而言，本轮改革犹如一针强心剂。全国股转公司发布的问卷调查显示(有效问卷2305份)，挂牌公司(1986家)、投资者(302位)、主办券商代表(17家)表示“关注”或“十分关注”新三板改革的分别达95.72%、86.42%、100%，表示认可改革总体思路的分别达96.98%、90.73%和100%。

二级市场的反馈最直接。从宣布启动全面深化改革至11月25日，新三板做市指数累计涨幅为11.22%。其中，创新层企业更受追捧。数据显示，同期178只创新层做市股票上涨，占比达72.65%。其中，29只股票涨幅超过50%，4只股票涨幅翻倍。而基础层做市股票上涨比例不足四成。

联讯证券表示，市场出现比较明显的分化，资金向部分企业集中流入。在不考虑2019年年报财务指标的情况下，当前市值与财务指标满足精选层要求的11只股票近一个月累计涨幅超过50%。中国证券报记者统计显示，按照征求意见稿中给出的精选层最低市值门槛(2亿元)计算，截至11月25日，150只创新层做市股票市值超过2亿元。其中，116只股票宣布启动改革以来实现上涨，另有24只股票市值介于1.5亿元至2亿元之间。

同时，多家挂牌公司对摘牌出现“反悔”情况，纷纷发布公告表示撤回终止挂牌申请。10月25日以来，捷思锐、广远股份、视野股份、森虎科技、ST诚琛、鸿泰时尚6家新三板公司发布撤回终止挂牌申请公告，其中就有公司直言，这是出于新三板政策变化的考虑，包括视野股份、ST诚琛等。

视野股份10月30日晚间公告，公司及相关股东注意到证监会于近期启动全面深化新三板改革，重点推进优化发行融资制度、完善市场分层、建立挂牌公司转板上市机制等改革措施，一系列利好政策将切实改善新三板流动性。基于公司康养旅游业务板块运营管理的良好市场反馈和发展前景，经谨慎考虑，拟取消申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

ST诚琛则于11月1日晚间公告，近期因受到市场政策等方面影响，基于公司现状和未来发展计划，公司经与相关方积极沟通与审慎考虑，决定取消申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的事项。

北京南山投资创始人周运南对此认为，“新三板深化改革方案公布后，让市场恢复了信心。同时，新三板企业看到了便捷融资、合理估值和正常交易退出的希望，所以一些拟摘牌企业重新决定在新三板寻找好的资本机会并等待改革政策的红利。”

银泰证券股转业务部总经理张可亮表示，新三板改革此前迟迟未动，市场流动性几乎枯竭。同时，挂牌公司性价比低，融资困难，二级市场价格严重偏离企业价值。“现在大家对新三板重新看到了希望。”

全国股转公司狠抓落实

这轮改革宣布启动之前，全国股转公司已经做了大量准备工作；改革启动之后，全国股转公司狠抓落实、快速推进。梳理公开资料发现，一个月来，围绕此次新三板改革，全国股转公司的工作内容包括出台了改革相关业务规则并完成公开征求意见、走访调研听取市场意见、技术准备等。

证监会宣布启动全面深化新三板改革的当晚，全国股转公司表态将全力以赴落实新三板改革部署，全面推进规则、业务、技术、人员、市场等改革准备工作，并称各项准备工作正紧锣密鼓地推进。

11月8日，新三板全面深化改革的各项政策细节出炉。全国股转公司制定了《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则(试行)》《挂牌公司治理规则》，修订了《分层管理办法》《股票定向发行规则》《挂牌公司信息披露规则》和《股票交易规则》，并就这六项自律规则向市场公开征求意见。精选层遴选标准、公开发行机制、连续竞价交易机制等逐一明确。

11月23日，上述业务规则公开征求意见结束。11月25日，全国股转公司表示，征求意见期间内共收到反馈意见280余份。从反馈情况看，各方认为本次改革方案和措施全面系统、针对性强，普遍表示对改革的预期效果充满信心，并就市场定位、公开发行、市场分层、定向发行、投资者准入门槛等提出诸多建设性意见。比如，调整优化精选层准入财务标准，完善差异化信息披露和公司治理安排，尽快出台转板制度等；允许合伙企业、员工持股平台参与定向发行等；尽快出台降低投资者准入门槛，QFII、RQFII及公募基金投资新三板的制度安排等。

除公开征求意见渠道外，全国股转公司成立了6个调研小组，分别赴北京、上海、广东、浙江、福建、山东、四川、陕西等地开展走访调研，共走访8家政府单位、9家证监局和20家主办券商。同时，全国股转公司会同证监会公众公司部在上海、北京和深圳三地召开8场征求意见专题座谈会。面对面听取社会各界、市场各方对新三板全面深化改革制度设计及业务规则的意见建议。

座谈研讨中，学界专家和业界代表针对新三板改革措施和具体制度规则提出了诸多建设性的意见和建议，包括：在规则制定中充分考虑挂牌公司实际，进一步提升各项规则对中小企业的包容性；落实以信息披露为中心的监管理念，减少一些限制性规定，给予市场各方更多的自主权等。

此外，为准确掌握市场各方对“启动全面深化新三板改革”的态度和看法，积极稳妥做好新三板改革落实工作，全国股转公司面向挂牌公司、投资者、主办券商等市场参与主体开展了问卷调查。从调查结果看，市场各方对本次新三板全面深化改革方案整体高度认可，并期待相关改革措施能够尽快落地。

新三板改革已经从“设计图”转到“施工图”。11月1日，全国股转公司通过业务支持平台发布市场技术准备相关指南和数据接口规范等技术文档，全面启动证券公司等周边单位的技术准备工作。11月8日，全国股转公司发布深化新三板改革相关技术文档的通知，要求各市场参与者根据文档做好技术准备。全国股转公司还调研了解了证券公司改革配套技术开发对接等方面的准备情况。

期待建立良好市场生态

新三板自2013年运营以来，在解决中小企业融资难融资贵、促进创新创业、推动经济结构转型升级等方面发挥了积极作用。新三板也成为包括科创板在内的众多A股公司踏入资本市场的起点。随着市场变化但相关配套制度未能及时跟进，新三板遭遇“寒冬”，市场流动性不足、融资功能受损、企业摘牌、做市商退出等情况涌现。

全国股转公司指出，通过新一轮改革，新三板将形成“精选层-创新层-基础层”的三层次市场结构，通过转板、发行、交易、投资者适当性等差异化制度安排，提升市场融资功能和定价能力，改善市场流动性，发挥精选层示范引领作用，带动创新层和基础层企业成长升级，提升挂牌公司质量、规范培育中小企业，促进新三板实现投融资平衡、形成良好市场生态，推动市场长期稳定健康发展。

多方业内人士向中国证券报记者表示，对新三板本次改革抱有极大的信心和期待。

资深投行人士王骥跃表示，此次改革至少解决两大问题。一是公司挂牌门槛低，质量低下者不少。推出精选层改革，在一定范围内设置门槛，这是提升挂牌公司质量的重要举措。二是交易机制与融资机制不健全，投资者因卖出难而不愿买入。这次改革的核心在于交易价值和融资功能。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，进一步分层是一种导向机制，让挂牌企业有向上的目标，有进取的通道。“精选层的门槛或者标准的设置不是最关键的，最关键的还是要看转板机制的便利性，转板的条件、门槛以及与IPO相比有什么差异。转板为新三板企业提供了一个通道。”

张可亮直言，“改革比预想的好。比如，之前预想精选层会按照市值标准来设置，并且认为市值标准可能会选择6亿元作为界限。但这次征求意见稿给出了四套市值标准，超出了想象。全国股转公司对整个市场运行有清晰的认识。”此次改革重点面向改善市场流动性，增加多元化投资者，增加市场的源头活水，可极大提振市场的融资功能。

安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，此次新三板的改革，以恢复融资功能为目标，以再分层为抓手，配套出台交易、信披等各项“组合拳”。未来还将出台投资者适当性、引入公募基金等多项政策。

周运南认为，“熟读6份征求意见稿，总体感觉此次改革力度空前，远超市场整体预期。这表明证监会和全国股转公司对新三板全面深化改革的决心之强和力度之大。这些细则想市场之所想，急市场之所急。作为长期关注和研究新三板的投资者，期待政策尽快正式落地。”

全国股转公司的问卷调查结果显示，改革举措得到市场认同。一是发行融资改革被视为最重要的改革措施。在四项改革举措重要性排序时，首选发行融资改革占比最高，为44.73%。二是认为建立转板机制有助于增强市场联系。分别有57.35%、38.39%的调查对象表示转板机制将对增强多层次资本市场间有机联系“有较大帮助”和“有帮助”，合计占比高达95.74%。三是认同完善市场分层有助于满足不同发展阶段企业需求。认为“有帮助”的调查者合计占比为87.03%。