从财务造假到实控人被立案调查，ST帕瓦风波不断，两年亏损近10亿

证券之星 李若菡

8月3日，ST帕瓦(688184.SH)发布公告称，公司于2025年8月1日收到公安机关出具的《立案决定书》，公司共同实际控制人之一、前董事长张宝涉嫌职务侵占被公安机关立案侦查。

证券之星注意到，在张宝掌舵期间，公司风波不断。今年以来，公司接连曝出财务造假、与供应商存在交易价格不公允情况以及实控人占用公司资金等问题。同时，公司的业绩表现亦不容乐观，上市次年即2023年出现业绩“变脸”，收入大幅缩水，且出现亏损。

去年，公司的核心产品更是陷入亏本销售的困境，资产减值成“业绩杀手”，公司亏损进一步加剧。目前，张宝已辞去公司董事长一职，由王宝良接任。前掌门人王宝良的回归能否带领公司走出困境仍待观察。

实控人占用公司资金近2亿元

证券之星注意到，ST帕瓦董事长被立案侦查一事要追溯至今年4月29日。当日，审计机构对公司2024年度财务报告内部控制出具了否定意见的审计报告，主要涉及以下问题：

经自查发现，公司存在与供应商交易价格不公允的情况，累计向部分供应商多付工程及设备款1.8亿元。公司实控人、董事长张宝出具承诺，将对相关供应商未归还的多付工程及设备款承担连带赔偿责任。截至审计报告日，相关供应商尚未归还上述多付的工程及设备款。

在此前的3月25日，公司收到浙江证监局下发的警示函，指出公司虚增营业收入、少计提存货跌价准备、虚增在建工程等问题，导致2023年年报及2024年一季报、半年报、三季报信息披露不准确。上述事项表明，公司相关财务报告内部控制存在重大缺陷。

因被出具了否定意见的审计报告，ST帕瓦在4月29日发布公告称，根据相关规定，公司股票将被实施其他风险警示，股票由“帕瓦股份”变更为“ST帕瓦”，实施起始日为2025年5月6日。

实际上，ST帕瓦在2024年年报披露前曾频繁更换审计机构。2024年12月30日，公司发布公告将合作多年的天健会计师事务所变更为容诚会计师事务所。

但仅三个月后，2025年3月12日，公司再次公告称，容诚会计师事务所因“审计工作量超出承接预期”辞任，公司重新聘请天健会计师事务所负责2024年度财务报告及内部控制审计工作。

证券之星注意到，张宝还存在占用上市公司资金的情形。ST帕瓦在2025年7月13日回复上交所问询函时披露，张宝通过供应商及销售货款占用公司资金合计1.91亿元。按LPR利率计算，资金占用利息及本金合计达2.04亿元。张宝承诺将于2025年9月30日前归还全部资金占用款。

截至2025年7月25日，ST帕瓦已收到张宝归还的上述占用款项3000万元。由于存在资金占用情形，公司股票于2025年7月28日起被叠加实施其他风险警示。

实际上，在此次被立案调查两个多月前(5月23日)，张宝以身体原因为由，辞去ST帕瓦董事长、总经理职务以及法定代表人的职务。

证券之星注意到，在张宝掌舵期间，ST帕瓦不仅因信披问题收到监管部门出具的警示函，公司业绩也出现大幅下滑。

资料显示，张宝于2018年7月起担任公司董事、总经理的职位。随后在2022年10月起任ST帕瓦董事长。在此之前，张宝在中南大学任职多年，曾担任中南大学助教、讲师、团委书记等职务。

在去年5月，ST帕瓦因2023年业绩预告与实际净利润差异超1亿元、修正不及时，被监管部门出具警示函，而张宝作为时任董事长兼总经理被记入诚信档案。

核心产品亏本卖

在业绩层面，ST帕瓦在上市次年(2023年)营收便大幅缩水，且出现亏损，公司至今未能扭亏。

公开资料显示，ST帕瓦于2022年9月在科创板上市。公司主要从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产与销售，产品涵盖单晶型、高镍型等高端三元前驱体，产品应用于新能源汽车动力电池领域。

2023年，受产品出货平均价格下降、原材料价格大幅波动影响，公司采购和销售价格存在错配，导致公司存货跌价准备增加、毛利率下滑，公司业绩随之走低。公司在当年实现营收9.54亿元(调整后)，同比下滑42.38%；归母净利润为-2.48亿元(调整后)，同比由盈转亏。

2024年，公司业绩情况未见好转。公司在该年度实现营收为9.49亿元，同比下滑0.6%；归母净利润为-7.27亿元，同比亏损加剧。经计算，公司连续两年亏损金额为9.75亿元。

从产品结构来看，ST帕瓦产品主要分为锂电--单晶型NCM三元前驱体、锂电--多晶型NCM三元前驱体、钠电及其他三大类，占总营收的比重分别为94.8%、3.76%、0.51%。

其中，锂电三元正极前驱体为公司主要收入来源，陷入量增价跌的困境。2024年，公司三元前驱体销量为1.68万吨，同比增长37.94%；受上游原材料价格下行、产业链去库存、市场竞争加剧等因素的影响，公司产品单价同比下滑24.05%，降至5.54万元/吨。

在这一背景下，公司毛利率大幅滑坡，核心产品出现亏本销售的情况。2024年，公司单晶型NCM三元前驱体、多晶型NCM三元前驱体对应毛利率分别为-18.81%、-48.35%，分别下滑18.76个百分点、53.91个百分点。同期，公司综合毛利率由正转负，为-19.88%，同比减少20.29个百分点。

2024年，公司对存货、固定资产等计提了减值准备，进一步侵蚀了其盈利能力。公司在去年计提资产减值准备达4.2亿元，同比增长68.22%。

证券之星注意到，2024年，ST帕瓦三元前驱体的产能利用率为49.86%，公司称行业内相关企业产能普遍扩张，行业竞争加剧并面临结构性产能过剩，导致公司产能利用率较低。

需要指出的是，公司首发募投项目“年产2.5万吨三元前驱体项目”已于2024年8月建成，并已宣告结项。在行业产能过剩以及公司产能利用率较低的背景下，其新增产能能否消化存疑。

2025年一季度，ST帕瓦业绩并未有明显改善。公司在该季度的营收为0.8亿元，同比跌超72%；归母净利润为-0.56亿元，尚未走出亏损。

值得一提的是，原董事长张宝辞职后，ST帕瓦董事会选举王宝良接任董事长一职，并聘任其担任总经理及法定代表人。实际上，在2016年9月至2022年10月期间，王宝良曾担任公司董事长，此次回归能否带领公司走出困境，有待时间验证。(本文首发证券之星，作者|李若菡)