友邦吊顶:成长行业重点龙头,份额有望快速提升
类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：田世欣 日期：2019-07-22
成长行业中的龙头,市场占有率3%:公司是集成吊顶行业龙头,也是唯一上市公司。集成吊顶行业当前处于快速成长期,应用场景由厨房厕所向客厅餐厅渗透,前瞻研究院数据显示集成吊顶行业规模约为200亿元,市场参与者超过1,000家,公司作为行业龙头市场占有率超过3%。
旧改推进或将每年为集成吊顶提供20%的市场增量:旧改接力棚改退坡,老旧小区户内改造必然以厨房厕所电线水管等为重点。按照年改造3.2万个小区计划,涉及居民户超过800万户。保守估计20%居民采用集成吊顶,8平米入门级吊顶套餐按照2-3千元计算,则旧改推进每年将为吊顶行业提供增量市场超过40亿元,接近行业存量规模的20%。
深度绑定地产大客户,市场份额有望加速提升:集成吊顶由于门槛较低,毛利率高,目前参与者极多,市场分散。公司深耕B端渠道,深度绑定恒大等大型地产商,借地产加速集中的东风,有望迅速扩充市场份额,进一步加强在行业内的竞争力。
确立整体解决方案理念,有望带动集成吊顶渗透率提升:公司近期提出吊顶与墙面整体解决方案,推出集成吊顶与模块化墙面产品,新产品有望带动集成吊顶加速在吊顶行业的渗透率。
估值
预计2019-2021年,公司营收分别为8.81、10.32、11.85亿元;归母净利润分别为1.09、1.24、1.39亿元;EPS为0.83、0.94、1.06元,首次覆盖给予公司增持评级。
评级面临的主要风险
旧改推进不及预期,集成吊顶渗透率提升缓慢,市场竞争激烈,行业集中度提升不及预期。
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