9日机构强推买入 六股成摇钱树

第2页:广州酒家:拟收购陶陶居100%股权,国企改革进行时

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广州酒家:拟收购陶陶居100%股权,国企改革进行时

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘乐文日期：2019-07-08

公司公告于2019年7月4日与广州工业发展集团有限公司签署股权意向书,拟以现金受让陶陶居公司100%股权,目前双方尚未签署正式的股权转让协议,交易对价未定。

继续深化“餐饮+食品”业务,广州老字号拟收入囊中。陶陶居创始于1880年,大股东为广州工业发展集团(广州市政府100%控股孙公司)。陶陶居主要以食品销售为主,辅以物业租金和品牌外部授权。截至2018年9月30日,陶陶居公司资产总额为9,186.71万元,净资产5,048.36万元。2018年1-9月营业收入6463.13万元,净利润830.79万元,净利润率12.85%(广州酒家2018年净利润率为15.11%),从体量角度来看,相较于2018年广州酒家25.37亿元的营收预计陶陶居边际贡献不大。陶陶居酒家自2015年开始开设餐饮分店,目前陶陶居餐饮门店分布在广州(11家)、深圳(1家)、厦门(1家),上海店暂未营业,部分门店为品牌授权店,营收贡献不大。而生产销售业务产品则主要包括月饼及广州手信等饼酥类制品,在食品制造方面可以同公司形成较强的协同作用,产能也可以达到互通。

公司产能扩张如期进行,后续打开量能瓶颈。公司湘潭与梅州工厂稳步推进,全部建成产后公司产能提升显著,而今年公司食品业务产能增加预计主要来自于三号工厂(2018年建设)逐步达产及代加工部分的增长。公司继去年收购粮丰园后再次对中小食品制造企业进行收购,逐步扩充自身的短期的产能,业绩增长保持稳健。

盈利预测与投资建议:湘潭一期项目仍在建设,对今年贡献预计较小,今年供公司在产能不足情况下月饼继续保持涨价,对销售额增长形成支持,预计全年该部分仍可保持小两位数增长。由于目前暂时未签订股权转让协议,我们维持盈利预测,预计公司19-21年EPS为1.14/1.50/1.95元,对应PE分别为28/21/16倍,看好中秋节公司催化,维持“买入”评级。

风险提示:收购最终未能如期完成;公司食品销售受到恶劣天气影响等。