华宏科技：收购稀土利用龙头，资源循环产业链再下一城
事件：公司于 7 月 4 日发布重组预案，公司拟以 7.7 元/股价格收购鑫泰科技 100%股权，交易价格暂定为 7.8 亿元至 8.4 亿元之间。同时，公司拟向不超过 10 名特定投资者非公开发行股份的方式配套融资。
稀土利用龙头企业，市场份额高达 20%。鑫泰科技的主要业务为稀土废料综合 利用，即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物，产品可广泛应 用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。此外，公司 通过全资子公司中杭新材开展稀土永磁材料生产业务，主要为各类电机、医疗 核磁共振设备提供磁钢零部件或者磁钢零部件半成品。 鑫泰科技拥有 5000 吨钕铁硼废料、1000 吨荧光粉废料综合利用生产资质，金诚 新材拥有 4800 吨钕铁硼废料综合利用生产资质。据公司官网信息，目前公司已 打造钕铁硼废料-稀土氧化物提取-稀土金属生产-钕铁硼磁材产业链闭环，在稀 土资源综合利用的市场占有率约 20%。2017 年和 2018 年，该公司营收分别为 5.16 亿元、6.33 亿元，实归母净利润分别为 5331.44 万元和 3977.42 万元。
国家战略支持稀土行业，公司有望充分受益。稀土作为不可再生的稀缺性战略 资源，是较多高科技产品和军工产品必备的原材料。目前我国是全球最大稀土 生产、应用、出口国，在当前国际贸易 摩擦频繁背景下，稀土资源对我国战略 意义凸显，国家出台了系列政策予以支持。 今年 6 月 4-5 日，发改委相关司局分别召开稀土行业专家座和稀土企业谈会，促 进稀土高端应用产业发展，支持稀土绿色开采冶炼，稀土热点不断发酵。鑫泰 科技年回收利用氧化镨钕 1200 吨相当于少开采 5000 吨稀土原矿，提高了稀缺资 源利用效率，并减少了开采中的环节污染问题，有望充分受益于国家政策支持。
收购契合公司发展主线，整合协同效应显著。本次收购契合公司长期发展主线， 2018 年 8 月收购北京中物博切入汽车拆解运营领域，而报废汽车中的磁材废料 可以作公司鑫泰科技原材料。目前公司在汽车拆解回收运营领域积极布局，本 次收购合并鑫泰科技后协同效应显著。未来公司将进一步将废弃资源综合利用 业务拓展到稀土废料综合利用领域，形成新的业务增长点。
投资建议：我们预计公司 2019 年-2021 年净利润增速分别为 28.8%、42.4%、 23.2%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 10.81 元，相当 于 2019 年 23 倍的动态市盈率。
风险提示：行业需求下降，行业竞争加剧，原材料价格上涨。
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