比音勒芬深度研究:探究公司业绩高增长的奥秘,看好公司未来发展
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰,赵颖婕日期：2019-07-05
公司业绩连续9个季度实现高增长
我们认为公司业绩高增长除了运动服饰行业持续高景气外,还和公司产品力、品牌力、影响力、渠道力不断提升有关。产品力方面,公司坚持高比例研发投入,和全球知名面料供应商合作,引进英韩等国优秀人才,培养具有国际视野的设计师团队。品牌力和影响力方面,公司通过一系列新媒体营销手段,娱乐营销、赛事营销、事件营销三管齐下,签约影视明星杨烁、江一燕,合作热播剧等,极大的提升了品牌知名度。同时自2013年开始成为中国国家高尔夫球队合作伙伴,助力国家队为国争光。渠道力方面,持续优化渠道,推进实施“调位置、扩面积”的店铺改造计划,带动客流和公司销售的增长。
我们看好公司未来三年业绩有望继续保持高增长
首先,公司渠道未来仍有很大的开店空间,根据2018年年报,截至2018年底,公司终端门店数量764家,未来将深挖一二线城市高端社区潜在市场,同时将市场进一步下沉到发展较快的三四线城市,预计市场容量达到1500到2000家。其次,平均单店店效有望保持双位数增长,运动服饰行业景气度有望持续,公司产品品类不断丰富,渠道不断优化,通过加强信息化建设,运营能力提升。第三,公司激励充分,先后推出两期员工持股计划。第四,新推聚焦度假旅游服饰市场的新品牌威尼斯,有望进一步打开公司的规模上限,成为新的利润增长点。最后,存货保持合理水平。
19-21年每股收益预计分别为2.26元/股、2.95元/股、3.67元/股
预计公司19-21年每股收益预计分别为2.26元/股、2.95元/股、3.67元/股,参考可比公司平均估值,考虑到公司有较好的成长性,给予公司19年市盈率约30.5倍,合理价值69元/股,维持“买入”评级。
风险提示
新品牌销售不及预期风险;零售业态变化的风险;库存积压的风险。
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