家用电器行业:内销同比小幅回落 行业均价止跌反弹 荐4股
类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：管泉森,孙珊,徐春日期：2019-06-20
事件描述
产业在线5月空调产销数据:总产量1663.90万台,同比下滑3.72%,总销量1656.45万台,同比下滑6.91%,内销1027.10万台,同比下滑3.41%,出口629.35万台,同比下滑12.11%,总库存900.02万台,同比增长9.23%;其中格力下滑9.63%(内销下滑5.97%,出口下滑16.67%);美的增长10.59%(内销增长25.64%,出口下滑4.69%);海尔下滑22.22%(内销下滑20.00%,出口下滑29.73%);奥 克 斯增长5.23%(内销增长0.77%,出口增长19.05%)。
事件评论
景气平淡叠加高基数,内销同比小幅回落:在天气因素拖累下,5月终端需求仍较为平淡,叠加去年同期内销出货为历史最高的基数背景,当月内销小幅负增长;龙头安装卡增速也有所放缓,美的增长8%仍领跑行业,格力预计基本持平;后续来看,尽管6月销量高基数压力仍存,但年中大促已带动近期终端零售增速环比改善,6月内销增速或无须过于悲观,且下半年行业内销高基数效应逐渐减弱,综合全年内销稳健增长较为确定。
美的销量表现优异,行业均价止跌反弹:5月各龙头内销增速环比放缓且延续分化表现,美的当月内销增速环比下滑但仍领跑行业,且累计增速表现优异,而格力及海尔内销当月同比有所下滑;短期因美的及格力策略差异造成的格局扰动无须过忧,行业格局长期稳定仍较为确定;此外,5月行业均价已转为小幅正增长,其中格力、美的、海尔及奥 克 斯当月均价分别同比7.31%、-2.34%、4.24%及0.96%,行业整体价格体系仍较为稳定。
空调能效升级加速,行业格局优化可期:近日发改委印发《绿色高效制冷行动方案》,政策带动下未来几年我国有望迎来空调行业能效加速提升、高耗能产品持续淘汰而节能产品加速渗透的黄金周期,在此背景下空调行业龙头有望凭借自身产品力及技术优势实现市场份额的持续提升,行业集中度将进一步优化。此外上游节能零部件企业也有望迎来全新发展契机,电子膨胀阀、高效压缩机及冷凝器等上游节能元器件有望实现放量增长。
稳健配置价值凸显,维持行业“看好”评级:近期家电行业整体有所回调,当前时点白电龙头在稳健经营保障下的配置价值依旧明显;我们维持行业“看好”评级,重点推荐经营策略积极调整且销量表现超预期的美的集团,以及治理改善预期有望带动估值中枢的提升且业绩依旧稳健、股息率优势突出的格力电器;基于家用中央空调行业良好成长性、后续并表海信日立事件对估值的提升作用,重点推荐海信家电;并持续推荐品牌矩阵布局完善、估值安全边际较高并在全球范围内具备较强比较优势的青岛海尔。
风险提示:
1、行业需求不及预期;2、原材料价格大幅上涨。
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