万里扬公告点评：CVT25成功切入吉利+奇瑞，放量可期
万里扬(002434)
事件要点
6 月 4 日公司公告： 自 2019 年 5 月开始，公司自主研发的全新一代智能变速器CVT25 搭载吉利汽车的远景 SUV、帝豪 GS、帝豪 GL 和奇瑞汽车的艾瑞泽 GX等国六车型正式量产， 后续公司将积极推动 CVT18、 CVT25、 CVT28 等 CVT系列产品搭载更多汽车厂的各种国六车型上市销售。
CVT25 成功切入吉利+奇瑞国六车型，意义重大
借助国五升级国六的契机，经过公司研发努力+客户开拓， CVT25 产品成功切入了吉利三款重要车型(远景 SUV+帝豪 GS+帝豪 GL)和奇瑞的艾瑞泽 GX。这意味着公司 CVT25 产品得到了主力自主品牌的认可， 且有助于公司 CVT 产能利用率提升带来业绩的释放。 根据 2018 年乘联会产量数据看，远景 SUV-10万辆，帝豪 GS-15 万辆，帝豪 GL 约 8 万辆。 艾瑞泽 GX 去年 11 月至今年 4 月份来看月均销量为 5000 辆，若参考艾瑞泽 5 及其他轿车竞品车型，稳态下艾瑞泽 GX 月均销量有望实现 8000-9000 辆，全年约 10 万辆。也即这四款车型合计年销量 43 万辆。 假设 50%配套 CVT 变速器，则预计有 22 万套需求待释放。
展望 2019-2021 年： CVT 配套进入放量期，业绩将迎来反转
未来三年公司各块业务看点： 1) CVT 变速器业务格局生变，公司实力相比竞争对手增强， 配套吉利渐入收获期，将成为业绩最大的弹性点。 2) MT 变速器(商用车+乘用车)整体预计维持稳定。 3)汽车内饰有望减亏。
投资建议： 维持“买入”评级
预计 2019-2021 年归母净利润分别为： 5.05/6.7/8.5 亿元，同比增速 44%， 33%，27%， EPS 为 0.38/0.5/0.64 元，对应 PE 为 17.76/13.32/10.53 倍。看好公司未来三年发展，维持“买入”评级。
风险提示： 乘用车需求进一步低于预期等； 原材料上涨幅度超出预期
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