新希望：穿越周期，千亿营收，两千亿市值
新希望(000876)
1、 当前公司的生猪养殖业务已进入新的发展阶段:
组织结构的调整完成， 扫除业务发展障碍。 2018 年公司组建 5 大BU， “新好模式”和“新六模式”统一归猪产业委员会管理，同时部分内供饲料场脱离饲料部门而归入猪产业委员会。 公司在组织结构上使饲料部门的部分利润流入下游养殖和食品产业，避免了部门内耗； 组织结构调整完善， 为后续的业务发展扫清障碍。
聚落养殖模式在非瘟时期优势凸显。 聚落养殖模式的高标准猪舍建造， 在非瘟防控方面优势突出；同时， 饲料、养殖与屠宰的资源聚集，形成产业链闭环和全产业链把控，减小风险敞口。 目前公司新建猪场均为聚落式模式，未来聚落模式生猪出栏占比将持续提升， 在非瘟常态化背景下，公司的防控能力将长期处于第一梯队。
资金充裕， 融资空间大， 财务安全性强。 公司资产负债率较低， 债权融资空间大； 获取资金的途径广、成本低， 目前公司未使用的银行授信额度预计在 300 亿以上，且贷款利率优势十分明显； 在手现金充裕，2018 年末公司现金类资产 57.75 亿， 饲料业务营收贡献多年稳定在 400亿以上， 公司的融资空间和财务安全性在同行中属佼佼者。
2、 2022 年有望实现千亿营收，两千亿市值。 2018 年公司制定 2022 年出栏生猪 2500 万头、 饲料销量 2500 万吨、 肉禽屠宰量 10 亿只的经营目标，2019年 5月公司制定的股权激励行权条件为 2022年至少达到 1200亿营收。若公司顺利实现 2022 年经营目标，营收将达到 1400 亿，是 2018年营收的 100%， 较高的行权条件也保证未来 4 年生猪出栏量高速增长。以分部估值法测算， 若公司 2022 年经营目标达成，则公司市值至少达到 1837.5 亿， 穿越周期，成长性惊人。
盈利预测
给予“买入”评级。 若 2022 年肉禽屠宰量突破 10 亿只、生猪出栏量达到 2500 万头，饲料销量 2500 万吨的经营目标达成， 预计 2022 年营收近 1400 亿， 相比于 2018 年增长幅度约 100%。 分板块估值来看，若 2022 年经营目标全部达成， 公司市值将达到 1837.5 亿，以 2019/05/28市值 777.43 亿为基准，市值增长空间 136.36%，给予买入评级。
风险提示
1、 饲料原料供给和价格风险，原料价格上涨可能会对公司饲料板块经营业绩产生不利影响；
2、 养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情，对生猪养殖板块影响较大。若本公司生产基地区域发生严重的疫情，将会对本公司的饲料产量及生产经营活动产生影响。
3、 猪价异常波动将对公司生猪板块盈利影响较大，生猪出栏量和板块盈利可能不达预期。
4、 非洲猪瘟疫苗的出现可能中止产能去化的过程，猪价上涨或不达预期。
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