海康威视(002415)智能物联、物信融合，安防龙头再启航
投资逻辑
安防龙头，短期业绩波动不影响长期向好趋势： 公司是全球安防行业龙头，围绕 AICloud 架构，完成了边缘节点、边缘域、云中心的核心产品布局，正在从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商。公司深入布局 AI+安防及 4K 高清视频监控，未来有望积极受益。公司汽车电子、智能家居、机器人、无人机等创新业务取得了快速发展，未来三年有望持续。受到中 美贸易 摩擦、国内安防项目延迟等因素影响，公司营收增速放缓、费用增大、汇兑损失加大， 2019 年 Q1 净利润同比下滑了 15.41%，我们认为，公司具有深厚的技术积累、较强的创新能力和优秀的管理能力，短期业绩波动不影响长期向好格局。
安防产业稳健增长，中国增速高于全球，人均摄像头数量仍有成长空间：全球安防产业稳健增长， 2017 年全球安防产业总收入 2570 亿美元，同比增长 8.9%，预计 2018 年达到2758 亿美元，同比增长 7.3%。； 中国是全球最大的安防市场， 2018 年中国安防市场规模达到 6970 亿元，约占全球的 40.1%，中安协预测，到 2020 年，中国安防市场规模将达到8000 亿元，年增长率在 10%以上。以每千人拥有的视频监控数量作为指标，当前我国一线城市北上广深四地的千人均监控摄像机数量均值约为 41 台，为美国均值的 43%；二三线城市为美国均值的十分之一，我国人均摄像头数量仍有较好成长空间。
AI 助力，安防行业焕发新的生机与活力： 人工智能能较好的满足安防行业海量数据以及事前预防、事中响应、事后追查的需求，安防是人工智能最理想的落地行业之一， 2017年人工智能市场中，计算机视觉位居第一，占比达到 37%，而在计算机视觉应用中，安防占比高达 68%。智能安防云边结合大势所趋，基于 AI 的大数据挖掘、云边计算、大规模学习将大有可为。中国安防领域 AI 渗透率还不高，智能摄像头应用率仅为 1%，预测未来将加速渗， 2017 年中国 AI+安防市场规模为 39.5 亿元，预计 2018 年达到 135 亿元，2020 年达到 453 亿元，从 2017 年到 2020 年 CAGR 达到 125.5%。
超高清视频产业发展计划出台， 5G 时代安防迎来发展新机遇： 预计到 2022 年，我国超高清视频产业总体规模超过 4 万亿元。 4K 超高清市场的快速发展，将给安防产业带来新一轮机遇， 4K 监控是一个整体系统，从前端采集编码到网络传输，再到后端解码、存储以及显示，都需要配套产品。海康推出了 4K 星光级摄像机组成的系统方案，产品线齐全，产品自身具有深度智能功能，通过边缘计算，引爆 AI 智能应用。目前已经完成了钦州北威之眼、陆家嘴等项目，我们看好海康 4K 解决方案，随着超高清视频技术的进一步推进，未来有望实现快速增长。
估值与投资建议
预测公司 2019-2021 年净利润分别为 127.0、 153.0 及 183.2 亿元， EPS 分别为 1.36、1.63、 1.96 元，现价对应 PE 为 20.6、 17.1、 14.3 倍。我们给予公司 2019 年 28 倍估值，目标价 38.1 元。
风险
安防行业增速放缓，政府项目颗粒度变大，决策周期长， 中 美贸易 摩擦， 出口增长存在不确定性，华为、阿里等巨头进入，竞争进一步加剧， AI、超高清渗透不达预期。
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