长城汽车(601633)瑕不掩瑜，“短板”亦是潜力与机会之所在(太平洋汽车2019年战略推荐)
前期搁置轿车发展，未来不乏潜力空间。在SUV高速发展的时期，公司选择战略性搁置轿车发展，聚焦SUV领域并成就细分龙头，但同时也带来了轿车业务的暂时滞后以及品类不全的诟病。表面上看虽然丢失了轿车部分市场份额，但实际上公司在SUV快速发展时期充分享受了市场带来的红利，也借机扩充了自身在技术与财务方面的实力。随着公司实力的进一步强大，在欧拉品牌上已经逐步开启轿车发展的战略，未来不排除进一步向轿车领域发力，同时也是市场增量的巨大机会之所在。
新能源初期谨慎布局，后来居上犹可期。新能源发展初期如火如荼，政府也为车企提供高额补贴，但公司却选择谨慎布局，由此带来了双积分压力，同时也被指责在新能源领域布局上慢人一步。但事实上公司考虑更多的是汽车的安全性与技术成熟度，而且在新能源各个领域的技术积累上从未停滞，且在战略上选择不依赖政府补贴来实现盈利，也体现出公司极度务实的一面。在认准新能源的发展战略及市场真实需求后，精准出击，打造基于全新平台的全新品牌欧拉，上市之后快速获得市场认可，销量不断超出预期，具备后来者居上的潜力，同时前期的双积分压力也得到了有效解决。
克服地域劣势，全球布局集聚精英。公司总部地处河北保定，虽然隶属京津冀一体化地区范围之内，但受到周边直辖市北京与天津的人才虹吸效应，事实上仍存在一定的地域劣势，与部分竞争相比在对优秀人才的吸方面略有局限。但随着雄安新区的建设与发展，保定整个城市与地区的影响力与受重视程度在提升，此外公司在研发上也已开启全球布局战略，已先后在日本、美国、德国、印度、奥地利和韩国设立海外研发中心，在国内上海等城市也设立研发中心，汇集了全球尖汽车工程师、设计师和IT外籍专家，组建了全球化的万人自主研发团队，过去由地域劣势带来的人才流失问题也得到了有效解决。
投资建议：公司作为自主品牌佼佼者，在历史经营中对车型及战略布局有所取舍，也难免会存在一定的短板，但瑕不掩瑜，公司在优势板块收获更多，且过往发展中“所谓的短板”也将成为未来的潜力与机会之所。我们预计公司19年/20年归母净利润分别为60.31亿元/67.38亿元，目前股价对应19/20年动态估值13倍/12倍。目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷，但公司前四个月销量逆势坚挺，此外行业下半年需求将有望逐步复苏，进而为具备规模优势的车企带来高弹性，长城作为自主品牌领军企业之一，我们将持续战略推荐，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车销量不达预期，降价促销幅度大于预期
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