完美世界(002624)2018年影视业务高速增长，2019年游戏业务将带来弹性
事件：公司近日发布2018年年报和2019年1季报，公司2018年全年实现营业收入80.34亿元，同比增长1.31%，归母净利润17.06亿元，同比增长13.38%，EPS为1.30元。公司2019年1季度实现营业收入20.42亿元，同比增长13.26%，归母净利润4.86亿元，同比增长34.95%，EPS为0.37元。
影视业务支撑公司2018年业绩增长，2019年将进入平稳期。2018年是公司影视业务爆发的一年，仅电视剧业务就取得了55%的高速增长。在不计入院线业务的情况下，公司影视业务整体增速高达48.7%。相比于2018年的高速增长，2019年以及未来两年公司影视业务将步入平稳期，我们预计公司电视剧业务未来两年将维持3%-5%的增长。
2018年游戏业务受政策影响较大，2019年将为公司提供弹性。由于2018年4月以来游戏版号暂停，公司2018年全年仅仅推出了《轮回决》、《烈火如歌》以及《武林外传》三款产品。公司2019年将有《完美世界手游》、《云梦四时歌》和《我的起源》等重磅产品推出。TI9联赛的举办也将助力公司STEAM中国的搭建，云游戏+Switch等新平台的引入有利于公司的精品化游戏推广。
公司股票回购计划将会继续实施，货币资金余额较2018年3季度有较大增长。截至2019年5月7日，公司累计回购股份18,168,593股，占公司总股本的1.38%。回购总金额为448,546,742元。公司2019年1季报资产负债表上货币资金余额为46.87亿元，环比增加10.83%，减去公司短期+长期借款，尚余27.68亿元。
由于受到游戏行业政策的影响，公司2018年EPS略低于我们前次的预测，我们预测公司2019-2021年的EPS分别为1.636元、1.907元和2.198元，对应的PE为16.63倍、14.26倍和12.37倍。考虑到公司的龙头地位，给予公司“买入“的评级，根据FCFE模型，公司两年目标价为40.97。
风险提示：文化产业系统性风险
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