国电南瑞(600406)信息通信增势喜人，体制和研发创新驱动未来成长
业绩简评
公司公布2018年年报和2019一季报，营收分别为285.4亿、37.5亿，同比分别增长17.96%、-2.4%；归母净利润分别为41.63亿、7656万，分别28.44%、-18.81%。
经营分析
2018年应收账款坏账计提会计准则变化增益利润，2019年Q1无经营性租赁业务回购影响营收。2018年Q2开始公司应收账款坏账计提会计准则变化，国网应收账款不计提，非国网客户应收账款计提比例提升，全年该会计准则变化增益利润总额3.86亿，扣除该影响，归母净利润同比增长约18.5%。2019年Q1公司经营性租赁业务回购同比去年有所减少，拖累营收增长，如果剔除上述坏账估计方法变更影响，同口径同比增长约为31.8%。
电力信息通信业务开始爆发，泛在物联网将继续助力电力泛在物联网业务继续高增长。受益于电力信息相关投资加快，公司电力信息通信营收38.2亿，同比增长34.2%，核心子公司信通科技公司净利润6.24亿，同比增长215%，我们估计信通板块中信通科技+瑞中数据+信通分公司净利润接近7亿，净利润占比已从去年的8%左右上升到接近17%。目前泛在物联网相关27项重点任务已经明确并初步下发至省网，预计到2021年电力信息通信业务营收增长介于35%-40%。
股权激励彰显灵活的体制机制，创新研发驱动未来成长。2018年公司通过“双百行动”启动首期限制性股票激励计划，共有990名骨干人员纳入激励范围，进一步完善了激励机制，同时公司创新打造事业部和中央研究院架构，创新的体制改革和激励机制使得公司不断推陈出新，除了苏州主动配电网、世界首个静止同步串联补偿器示范工程等电网业务和产品创新外，公司也一直加大“大工业”布局，致力于打造中国ABB，1200VIGBT/FRD芯片已实现流片，并达到国际先进水准。2020年之后IGBT、变频器、巡检机器人、无人机、工业互联网等一系列新工业业务将有望贡献增量业绩。
盈利预测与投资建议
考虑到公司2018年毛利率呈现一定的下行趋势，我们将2019-2021年对应净利润调整为为47亿、55.1(-6.5%)、66.6亿，公司作为国内电网设备龙头，同时也具备较高的国际竞争力，给予买入评级，目标价25.4元，对应2019年25x。
风险提示
电网自动化投资不达预期；中美贸易战升级；新兴产业拓展可能不达预期。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
