比音勒芬(002832)2018年业绩快报点评：业绩逆势表现亮眼，品牌龙头优势凸显
18年业绩增长60.98%，表现持续亮眼
公司发布18年业绩快报，预计实现营收14.47亿元，同增37.2%，实现业绩2.90亿元，同增61.0%。其中，Q4营收/业绩分别同增32.5%/95.6%，业绩增速大幅提升受公司通过高新技术企业认定后税率由25%降至15%影响。公司税前利润Q4同增29.2%，全年增长46.8%，在消费环境不佳下仍表现不俗。
同店仍为增长主要动力，四维度共促逆势高增长
预计全年增长仍主要来自于同店增长带动，我们预计同店增长20%+，新开店铺增加10%+。作为高端休闲服饰龙头，公司从四大维度不断强化自身优势：1)产品端秉承“三高一新”基础上不断加大新品研发，产品品质受市场广泛认可，为公司品牌力打下基础；2)渠道端，一是受益于百货资源向头部品牌集中趋势，通过店铺的调位置扩面积，推动同店持续快速增长，二是新开店稳步推进，有效夯实今明两年营收高增长；3)在销售端，公司通过进一步加强会员管理体系以及终端服务能力，有效增强顾客粘性推动复购率及连带率的提升。4)最后在营销层面，通过签约符合公司调性的明星，并助力国家高尔夫球队，使得公司品牌知名度及产品认知度得到进一步强化。
主品牌竞争壁垒不断加深，新品牌推出带来长期看点
公司今年主品牌有望继续在同店增长+新开店的基础上实现稳步增长，在消费环境走弱背景下，高品牌价值企业在渠道中的优势地位有望进一步凸显，且定位客群需求粘性相对更高，根据我们终端调研了解，预计Q1公司仍有望延续前期快速增长。同时公司新品牌威尼斯将加速向市场推广，新品牌定位度假系列，产品差异化且定位更加亲民，有望成为公司高增长的新动力。此外，公司此前已累计回购股份102.65万股，占总股本0.57%，彰显对未来成长信心。
风险提示
服装行业景气度不及预期，新系列培育不及预期等。
业绩逆势表现亮眼，品牌龙头有望享价值成长，维持“买入”
综合来看，公司在整体消费环境弱势背景下，通过深耕产品研发，强化渠道管理，积极拓展新品牌，有望继续实现逆势高增长，预计公司2018-2020年EPS1.60/2.12/2.76，对应19年PE18倍，维持“买入”评级。
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