金科股份:销售高增 结转提速 盈利能力持续改善
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：2018-10-23
事件
金科股份发布2018年3季度报告:2018年1-9月公司实现营业收入268.93亿元,同比增长48.79%;实现归母净利润21.91亿元,同比增长131.26%,基本每股收益0.40元。
点评
结转提速,毛利率持续改善,业绩迎来高增长阶段。金科股份2018年前3季度实现营业收入268.93亿元,同比增长48.79%;归母净利润21.91亿元,同比增长131.26%;其中三季度单季度公司营收和归母净利润增速分别为48.15%、209.9%。公司结转提速,1-9月毛利率达25.95%,较2017年末提升4.63个百分点,业绩迎来快速释放期。截至2018年9月末,公司预收款项达697.82亿元,同比增长62.84%,未来业绩锁定性好。公司预计2018年全年实现净利润达30.07亿元至40.09亿元,同比增长达50%至100%。
销售快速放量,投资积极。公司前3季度实现销售金额约868亿元,同比增长约97%,预计公司大概率将超额完成全年1000亿元的销售目标。公司拿地积极,年初以来累计新增土地项目92个,新增拿地建筑面积1771万平米,同比增长146%,面积口径权益比例为69.27%。从城市能级分布看,公司仍然主要在二线城市以及热门三四线城市获取土地资源,在一线、二线、三四线城市拿地面积占比分别为2%、60%、38%;公司始终坚持核心城市群深耕战略,其中在大本营重庆获取土地建筑面积占比高达37%,丰富的土地储备保障公司可持续性发展。
回款加速,杠杆下降。2018年前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金是634.02亿元,同比增长83.73%,经营活动现金流量净额持续为正。三季度末,公司资产负债率为83.8%,较2017年末降低2个百分点,剔除预收账款后的资产负债率仅50.3%,较2017年末降低8.3个百分点,公司杠杆水平有所下降。
投资建议:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.46、0.58、0.70元人民币,对应PE分别为11.46、9.10、7.56倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。
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