中国石化:前三季度业绩预增54.7-56.6% 看好全年业绩增长
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2018-10-23
结论与建议:
公司发布前三季度业绩预增公告,公司预计前三季度实现归属于母公司股东的净利润同比增加210~217亿元,即594~601亿元,yoy+54.7~56.6%,扣非后实现归母净利润567~674亿元,yoy+54.7~56.6%,折合每股收益0.491~0.496元,其中第三季度实现归母净利润178~185亿元,yoy+57.6~63.8%。国际油价中枢上移,石油石化产业链景气上行,公司全年业绩有望大幅增长,维持“买入”评级。
国际油价中枢上移,勘探及开发事业部全年有望盈利:18年前三季度国际油价持续震荡上行,布伦特原油期货结算平均价格为72.79美元/桶,同比上涨38.6%,其中第三季度均价为75.84美元/桶,同比上涨45.4%,环比上涨1.16%。受油价持续上涨因素影响,公司上游勘探及开发业务业绩大幅改善,第一季度该板块亏损3.18亿元,同比减亏54.5亿元,第二季度该板块亏损0.82亿元,同比减亏123.5亿元,另外该板块盈利能力改善明显,以上半年为例,该板块上半年的毛利率为12.9%,同比提升17.2个百分点。在高油价的刺激下,该板块第三季度大概率实现扭亏为盈,全年有望盈利。
油价成本推动,成品油价格多次上调:受国际油价上涨影响,18年前9个月国家发改委就汽柴油累计调价20次,其中12次上调,7次下调,1次搁浅,汽柴油价格较年初分别累计上涨1260元/吨和1230元/吨,另外10月19日成品油价格预计还将上调210元/吨。由数据显示,国内汽油、柴油、航空汽油最新供应价格分别为86
10、7565、10177元/吨,同比上涨18.9%、21.2%、18.9%,年内累计涨幅为11.5%、12.7%、11.5%。成品油价价格上涨,为公司业绩高增长提供保障。
多因数影响,石化下游产品维持高景气度:一方面受油价上涨,成本推动化工产品价格上涨,另一方面受供给侧改革、环保高压等因素影响,公司石化下游产品维持高景气度。由国家统计局数字显示,18年9月出厂价格端,化学原料和化学制品制造业同比上涨7.0%、化学纤维制造业同比上涨8.9%,在购进价格端,化工原料类同比上涨5.8%。下游产品维持高景气度,助力公司业绩增长。
原油价格高位运行,天然气需求旺盛,利于公司业绩增长:当前Brent原油期货结算价为80.05美元/桶,同比上涨38.3%,环比三季度均价上涨5.6%。受贸 易摩擦、地缘政治冲突等因素影响,下半年国际油价走势不确定增强,但OPEC减产协议延长至18年年底,对油市起到支撑作用。另外,随国家能源结构进一步调整,天然气需求将持续快增长,其中18年前8月天然气表观消费量1804亿立方米,同比增长18.2%,利好于公司勘探及开发业务。油价复苏、天然气需求旺盛,传导至公司勘探及开发业务需要一定周期,当前该事业部亏损逐季递减,下半年年有望扭亏为盈增厚全年业绩。
盈利预测:我们预测2018/2019净利润为783/877亿元,同比增长53%、12%,折合每股收益为0.65、0.72元,目前A 股股价对应的PE 为10.0、8.9倍, 对应的PB 为1.05、1.00倍,H 股股价对应的PE 为9.3、8.3倍,对应的PB 为0.97、0.93倍。鉴于公司全年业绩有望大幅增长,当前估值较低,维持“买入”评级。
风险提示:1、国际油价大跌;2、公司生产经营不及预期。
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