奥拓电子:金融科技逐步放量 亮化工程仍具看点
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：刘舜逢日期：2018-10-23
事项:
公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收11.10亿元(69.31% YoY),归属上市公司股东净利润1.20亿元(37.46% YoY),每股收益0.20元。
平安观点:
归母净利高增,毛利率环比提升:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收11.10亿元(69.31% YoY),归属上市公司股东净利润1.20亿元(37.46% YoY),销售毛利率和净利率分别为30.63%和10.73%,净利率同比下降2.65pct,主要是经济下行趋势下,景观照明行业整体竞争所致。就三季度单季而言,实现营收3.18亿元(51.12%YoY),归属上市公司股东净利润0.37亿元(40.64%YoY),公司第三季度公司毛利率为32.29%,环比上升1.52pct(第一季度和第二季度分别29.21%和30.77%)。我们认为;一方面LED显示产品及金融科技类产品的盈利稳定且高于平均毛利率,另一方面景观照明产品的毛利率处于低位并略有回升。基于对公司未来发展前景的信心,公司拟回购公司股票4000万-8000元(不超过9元/股),此外,公司预计2018年全年归属上市公司股东净利润变动幅度为30%~61%,变动区间为1.72亿元~2.12亿元。
公司经营稳健,金融科技逐步放量:公司2018年前三季度资产负债率为41%,与行业平均的资产负债率大体一致,公司经营活动现金净额同比增加0.46亿元,同比增长44.71%,前三季度公司应收票据及应收账款达到8.95亿元,同比增长73.87%,公司经营稳健。费用端降费增效,销售费用占比8.53%,同比减少1.88pct,管理费用(含研发费用)占比9.62%,同比下降1.74pct,受益于人民币对美元贬值、汇兑受益增加,财务费用同比减少0.17亿元。公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。网点智能化集成与设备业务实现营业收入0.95亿元,同比增长81.97%;金融科技相关服务和软件集成实现营业收入0.27亿元,同比增长26.83%。
发力景观照明蓝海,持续斩获优质订单:LED照明的推广带动了城市照明行业的发展,千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源,为公司LED产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。公司全资子公司千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道(福田段)景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程I标段(罗湖段)、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设,截至2018年9月30日,公司在手订单及中标金额合计约为9亿元。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。
投资策略:在公司主业逐渐发力的同时,通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时,公司持续研发LED新品,传统LED显示业务稳步增长,体育领域拓展布局新业务。考虑到整体经济形势下行,我们调整公司 2018-2020年归属母公司净利润预测至1.96/2.91/3.89亿元(原值为2.19/3.08/4.06亿元),对应PE为15/10/8倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易 摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影 响。
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