26日机构强推买入 六股成摇钱树

第4页:三七互娱:上半年手游营收大增39%,3Q业绩料将恢复增长

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三七互娱（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2018-09-25

结论与建议:

公司2018上半年实现营收33亿元,YOY增7.24%,净利润8亿元,YOY降5.78%,扣非净利润7.6亿元同比持平,业绩表现符合预期。公司上半年分红方案为每10股派1元。单季度看,2Q18营收16.4亿元,YOY增12.4%,净利润3.9亿元,YOY降6.3%。下半年公司多款自研和代理游戏上线运营,预计3Q18手游流水22亿-27亿,环比增36.2%-67.2%,公司预告1-9月实现净利润11.5亿元-13.5亿元,扣非后净利润11亿元-13亿元,增速约为2.76%到21.44%。

公司手游项目储备丰富,产品矩阵更趋多元,随着多款自研和代理游戏上线运营,下半年业绩有望重拾增长态势。我们预计公司2018-2019年实现净利润19.15亿元和23.02亿元,YOY+18%和20%,按最新股本计算,每股EPS0.90元和1.08元。当前股价对应18年PE为11倍,维持买入投资建议。

上半年手游表现出色,收入同比增39%:上半年公司手游业务收入21.5亿元,YOY增39.1%,毛利16.7亿元,YOY增38.8%。公司持续加大研发和发行投入,强化流量运营和产品运营,推动“ARPG+多品类”的多元化产品策略,上半年新上线不同类型游戏25款,其中,ARPG游戏收入15.49亿元,YOY增39.8%,RPG类收入3.66亿元,大增184%。《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等长周期精品手游持续贡献收入,新上线的MMORPG游戏《鬼域迷城》月流水过亿。公司在国内手游市场排名稳居第三,公司下半年还有《斗罗大陆H5》、《兵人大战》、《剑与轮回》、《精灵契约》等多款自研和独代手游,7月上线新游《屠龙破晓》等游戏表现良好,7月份国内手游发行月收入突破7亿幷持续向好公司,下半年公司手游业务有望再创佳绩。

页游收入同比降25%:上半年公司页游收入9.1亿元,YOY降25%,主要受用户向移动端转移的影响。页游毛利率同比提高8.67个百分点。公司上半年推出了《太极崛起》等新游戏,开服数继续保持行业前列。7月份《镇魔曲网页版》、《血盟荣耀》已于7月初开始公测,此外还有多款自研和和代理产品将在下半年上线。

剥离汽配资产聚焦游戏主业:上半年公司汽配业务实现收入2.3亿元,YOY降23%,利润亦有所下降。公司计画挂牌出售汽车配件资产,价格由之前的9亿元调整为8.19亿元。公司控股股东、实际控制人吴氏家族计划减持不超过总股本6%的股权,其中4%通过大宗交易减持,2%通过集合竞价方式减持且价格不低于20元。汽配资产的剥离和吴氏家族的退出,有利于理顺公司治理结构,公司未来经营将聚焦游戏主业。

盈利预测:预计公司2018-2019年实现净利19.15亿元和23.02亿元,YOY+18%和20%,按最新股本计算,每股EPS0.90元和1.08元。

风险提示:新游戏上线档期和流水收入具有较高的不确定性。