周二机构一致看好的十大金股

第2页:华扬联众:收购龙帆广告打通线上线下,数字营销龙头扬帆再起航

第1页:汇川技术:业绩符合预期,新能源车业务高速增长

第2页:华扬联众:收购龙帆广告打通线上线下,数字营销龙头扬帆再起航

第3页:新北洋:半年报业绩超预期,智能终端领跑者地位更确立

第4页:石英股份:光纤半导体加速增长,传统收缩新品补强

第5页:比音勒芬:业绩增速亮眼,而后预期强劲

第6页:深信服2018年中报点评:云业务持续高增长,研发投入大幅提升

第7页:开元股份2018年半年报点评:18H1收入大幅增长,重组业务聚焦教育

第8页:北新建材:价格提升主导业绩快速增长,内生外延有序推进

第9页:尚品宅配:加盟渠道表现靓丽,多渠道引流添增长动力

第10页:安琪酵母中报点评:收入稳步增长,汇兑短期影响业绩

华扬联众（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：林起贤日期：2018-08-20

数字营销代理龙头,长期领跑行业。华扬联众是国内互联网营销龙头公司,近5年蝉联中国互联网广告公司综合服务水平第一名。受益于互联网广告行业的高景气度,公司营收持续增长,近5年复合增速38%。公司与清华合作建立商业数据工程研究中心,保持竞争优势;调整坏账计提比例后利润表质量提升;华扬联众客户和供应商资源稳定优质,集中度较高。员工股权激励计划以18-20年50%/40%/38%的净利增速为解除限售条件之一,充分调动员工积极性。

资本红利期结束叠加公司规模效应显现,毛利率有望止跌回升。过去几年数字营销行业热钱涌入,竞争激烈,加之上游流量端高度集中,数字营销代理环节议价能力弱。而随着资本红利期结束,并购大幅放缓,标的三年对赌到期,竞争环境转为宽松,毛利率或得到改善。从公司角度看,规模扩张带动影响力和议价能力提升,媒 体返点比例企稳,毛利率未来有望止跌回升。公司还将继续推进广告策划等高毛利服务,带动整体毛利率提高。

切入户外生活圈,打通全国与区域客户、线上与线下媒 体。2018年7月公司拟以股权+现金方式收购龙帆广告100%股权,作价18.9亿。当前户外广告细分赛道中,电梯广告、地铁广告增速较快,公交候车亭在二三线市场亦有较高景气度。龙帆广告媒 体资源以公交候车亭/电话亭/地铁为主,60%公交候车亭经营期限为10-15年,地铁经营期限6年,形成较高壁垒。龙帆广告在二三级城市发力,并拓展景气度较好的地铁广告,17年实现收入4.60亿,增长10%,扣非净利1.18亿,增长34%,承诺18-20年净利润1.68/1.93/2.22亿元。收购完成后,华扬联众与龙帆广告将在数据互通、客户导流、营销场景拓展等方面形成协同。

首次覆盖,给予“买入”评级。不考虑收购龙帆广告,预计公司18-20年归母净利润为1.92/2.70/3.75亿,现价对应PE为27.1/19.2/13.9倍。考虑收购及配套募资,预计18-20年备考净利润为3.60/4.64/5.97亿元,EPS为1.12/1.44/1.85元,对应PE为20.2/15.7/12.2倍。考虑到公司作为数字营销龙头,成长性高于行业平均水平;收购龙帆广告后有望向上游延伸增强议价能力,并打通线上线下媒 体发挥协同效应,给予目标价25.76元。

风险提示:数字营销竞争加剧风险;收购龙帆广告及募集配套资金进展不顺利风险;业务整合不顺利风险。