重磅政策释“最大利好” 重点关注两大领域

新规有助于市场反弹 建议关注两个方向

此次一行两会对于资管新规实施细则的公布，明显在操作层面上进行了柔性化处理，最大程度地放缓了对于老资管产品的处理要求。这是政策在国内外宏观环境现状和去杠杆目标之间的一个折衷，在短期内明显有利于缓解市场的焦虑情绪，有助于实现市场的阶段性反弹。而其中长期的效果，则要看资管新规的实施最终是否能够实现打破刚性兑付、降低金融杠杆率的目标。

上述管理层的三份文件，主要从五个方面进行了放松：其一，尽量减少资管产品新老划断带来的冲击，给予“老产品”尽可能的宽限期。其二，通过规则定向调整，为银行将表外资产转移至表内扫清障碍。其三，微调估值方法，避免产品发行断崖式下降。其四，对公募理财进行放宽。其五，适度提升金融机构整改自主权，取消强制性进度要求。

投资策略：市场反弹阶段，建议关注两个方向。其一是整体行业空间大，业绩具有可持续增长基础的行业。建议关注计算机、军工、电子、自动化等领域的核心标的。其二是业绩超预期，具有持续高增长基础的个股。

监管政策执行力度和节奏明显调整 市场迎来反弹窗口

客观地讲，大的监管框架没有变。新理财办法坚持了资管新规的打破刚性兑付、解决期限错配、去除资金池运作和解决多层嵌套四大原则，是资管新规的延续。核心监管框架不变，银行理财行为的变化是持续和渐进的，对市场就是“钝刀磨人”。

监管政策执行力度和节奏明显调整，市场和银行股迎来反弹窗口。高层对经济与市场风险关注度提升，相关政策组合会陆续出台，平缓下降趋势。货币政策和金融监管力度的调整，会缓解压力，对市场和经济有短期修复作用。前期市场预期悲观，会迎来反弹机会，我们最看好四大行和招行。

趋势还是没有改变。同时要看到，核心监管方向和监管框架没有变。该政策只是边际改善。但是如果基建地产受控、经济没新增长点，叠加金融机构风险偏好下降，不改变总体收缩的趋势，我们还处于“信用收缩”的中间阶段。

实实在在的边际政策转向 短期坚定底部反弹信念

重塑市场信心需要时间，但信用政策短期已经实实在在转向。无论是7月18日晚间政策“三连击”，还是7月20日一行三会针对资管产品再出“组合拳”，都是实实在在的边际政策转向，解决实体流动性的问题实际就是解决金融体系的潜在风险(尤其是银行)，解决金融体系的潜在风险就建立了A股市场的估值底(尤其是银行板块)，所以都先不用考虑政策执行层面短期的效果，至少实体流动性的风险不会恶化，在缓释风险这个层面就一定有其积极作用。

市场还有一种担忧是因为人民币持续贬值导致海外资金流出(进而压制A股)，关于这一点至少目前我们没有观察到任何迹象，上周四在人民币大跌、A股市场也低迷的情况下，北上资金仍在大幅流入，沪股通净流入17.39亿元，深股通净流入7亿元。目前A股市场继续维持可持续且可参与的超跌反弹机会。反弹的短期配置上继续维持工业自动化、SaaS、网络安全、消费电子、银行和保险的推荐。长期的布局思路和短期反弹配置有所不同，仍然建议投资者重点围绕四个确定性的趋势做行业布局：劳动力的转移、对企业的服务、人口的老龄化、居民的消费升级。