类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-06-01
事件
公司发布一季度报告
2018年一季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为14.35、3.03、2.97亿元,分别同比增长39.18%、30.70%、30.24%。同时公司预告2018年上半年归母净利润将同比增长50-70%;实现每股收益0.17元,每股经营性现金流0.11元。
简评
一季度业绩符合预期,器械和药品板块均实现快速增长
公司一季度营业收入和归母净利润均实现了快速增长,主要是由于医疗器械板块和药品板块销售规模扩大所致。其中医疗器械板块持续增长,实现营业收入6.90亿元,同比增长19.62%,其中支架系统、IVD和外科器械继续保持稳定增长;药品板块快速增长,实现营业收入6.87亿元,同比增长72.88%,其中制剂业务高速增长,实现营业收入5.88亿元,同比增长100.91%;医疗服务和新型医疗业态是公司正在培育的业务板块,报告期内上述业务稳步推进,合计实现营业收入0.59亿元,同比增长5.73%。
二季度业绩略超预期,新东港并表和Viralytics公司股权出售贡献业绩增量
公司预告上半年归母净利润同比增长50-70%,我们预计一方面公司的药品和器械板块继续保持30%以上的内生增速;另一方面,收购子公司新东港45%少数股东股权自二季度起合并报表,同时公司在第二季度内将出售澳洲Viralytics公司13.04%股权,扣除成本和税收后,产生较大程度的投资收益,该小股权变现收益属于非经常性损益范畴,预计公司上半年扣非归母净利润增速为30-40%。此外,自2018年5月1日起执行的增值税税率调整政策,预计亦将对公司报告期的盈利有一定正面贡献。
重视研发投入,药品和器械在研产品进展积极
在药品一致性评价方面,我们预计阿托伐他汀今年下半年通过一致性评价,氯吡格雷75和25mg将于今年上半年提交一致性评价注册申报,其他产品将陆续于今年下半年提交注册申报。在研糖尿病药物方面,艾塞那肽预计于2018年获批,甘精胰岛素于2020年获批,门冬胰岛素和重组人胰岛素于2021年获批,此外公司还有阿格列汀、卡格列净等多个降糖药品种在研。在器械板块,我们预计可降解支架年内获批,左心耳封堵器今年四季度提交注册、2019年获批,心电图AI分析系统今年获FDA批准,可降解封堵器正处于临床试验阶段。
短中长期均有核心品种提供业绩支撑,看好公司高增长的持续性
短期来看,药品板块是公司业绩增长的主要动力,我们预计2018年在核心品种进入多个省份、销售团队快速扩张、一致性评价陆续通过的带动下,药品板块将实现45%左右的业绩增速。在器械板块中,Nano支架放量迅速,起搏器、外科产品、透析和IVD产品正处于快速放量期,我们预计2018年将实现25%左右的业绩增速。我们预计,随着公司研发进展的快速推进,可降解支架和胰岛素将成为公司3-5年后的主要动力。长期来看,公司目前布局的肿瘤药、人工智能和医疗服务平台将支撑公司更大的发展空间。
财务指标基本正常
销售费用同比增幅为90.32%,主要系公司继续加大产品的市场推广力度,导致市场推广服务费等大幅增加;管理费用同比增幅为66.11%,主要系公司持续通过研发投入提升整体竞争力,同时公司业务范围的扩展使得各项行政管理成本均有不同程度的增加;财务费用同比增幅为165.76%,主要系随着公司融资规模扩大利息支出增加所致,同时融资成本同比也有所提升;营业外支出同比增幅为270.61%,主要系报告期内公益性捐赠支出增加所致;筹资活动现金流同比增幅为287,644.66%,主要系报告期内新增借款及发行短期融资券所致;筹资活动现金流同比增幅为457.02%,主要系报告期内收购新东港少数股东股权支出1.05亿元、偿还借款同比增加1.82亿元所致。
维持买入评级
预计公司2017-2019年EPS分别为0.67/0.89/1.19元/股,分别同比增长32%/34%/33%,对应PE54/40/30倍,维持买入评级。
风险提示
可降解支架获批进度不及预期,一致性评价进展不及预期。
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