潞安环能:业绩环比继续提升,符合预期
潞安环能 601699 煤炭开采业
研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2017-10-29
公司披露2017年三季度报告,业绩释放符合预期,具体情况:营业收入169.6亿元(+112.1%),归属于上市公司股东净利润19.0亿元(+2006%),其中Q1、Q2、Q3分别为5.1亿元、6.3亿元、7.6亿元,EPS 为0.64元/股,加权平均ROE 为9.8%。
吨煤售价环比提升,第三单季净利润环比继续提升。第三单季长治地区(屯留)动力煤和喷吹煤车板价平均分别为648元/吨、907元/吨,环比上涨12%和10%。得益于第三季度商品煤售价环比提升,公司Q3毛利率水平环比提升1.6pct 至35%,Q3净利环比提升19.8%至7.6亿元(Q2环比增加得益于销量的增加以及喷吹煤占比的提升)。
期间费用环比有所上涨。第三季度,公司管理费用5.3亿元(环比+88%),主要是由于职工薪酬、研发费增加所致;财务费用1.97亿元(环比+3%),环比较为稳定;销售费用1.8亿元(+130%),主要是由于运输费用增加所致,第三单季期间费用率环比增加3pct 至13%。从前三季度来看,公司期间费用率由上年同期的19%降至13%,费用率下降明显。
先进产能占比多,开采条件优异。潞安旗下先进产能居多,合计3450万吨,占在产产能比重85%以上,资源禀赋及生产条件非常优异,使得公司控制成本的能力非常出色,煤价高位震荡运行时期,业绩释放能力强。
集团旗下资产丰富,增持上市公司股份彰显信心。集团旗下现有未上市矿井产能3400多万吨,包括高河矿、司马矿、郭庄矿等盈利能力较强的优质矿井,山西国企改革持续推进,集团资产证券化有望加快。根据公司公告,控股股东潞安集团在2017年10月12日增持了公司股份52万股,并计划未来两个月继续择机增持,累计增持比例不超过0.5%(约1500万股),这彰显集团对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心。
盈利预测与估值:我们预计公司2017/18/19年实现归属于母公司股东净利润分别为26.3/28.6/29.8亿元,折合EPS 分别是0.88/0.96/1.00元/股,当前股价对应PE 分别为10.9/10.0/9.6倍,公司在冶金煤行业中低估值优势明显,维持“买入”评级,给予2017年15XPE,目标价13.2元。
风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;
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