平安银行:零售业务业绩占比提升 资产质量稳中向好
平安银行 000001
研究机构：东吴证券 分析师：马婷婷 撰写日期：2018-03-15
零售金融转型显成效,信用卡业务激增。业绩贡献占比提升。全年来看,零售金融业务对营收和利润的贡献占比分别为44.1%和67.6%,较16年大幅提升13.56pc和26.4pc。其中,管理的客户资产(AUM)规模达1.09万亿,较16年末大幅增长36.25%。信用卡业务快速发展,手续费收入高增长。信用卡流通卡量超过3800万张,较16年末增长近50%;信用卡总交易金额达1.55万亿,同比增长38.01%;发卡量和交易额大幅增长,带动银行卡手续费收入同比大增49.27%。客户数量快速增长。17年末,平安银行的零售客户数(含借记卡和信用卡客户)接近7000万户,较16年末增长33.43%,其中私财客户为45.65万户、较16年末增长32.77%,私行客户数为2.35万户、较16年末增长39.05%。
三大关注点跟踪:1)资产质量:资产质量稳中向好,不良的处置力度加大。逾期贷款指标改善、不良生成放缓。整体不良率为1.7%,较9月末下降0.05pc,余额稳定在290亿左右;逾期贷款的余额稳定在600亿左右,占比较9月末下降0.13pc至3.54%,逾期90天以上贷款的占比较9月末下降0.18pc至2.43%。加回核销及转出的不良生成率为2.91%,较16年下降0.7pc。分类来看:对公贷款不良出清。一般性企业贷款的不良率为2.25%,较9月末下降1bp,企业贷款的不良余额净减少约10亿;个人贷款的不良率下降,余额小幅增加。个人贷款(不含信用卡)的不良率较9月末下降2bps,信用卡业务的不良率稳定在1.18%的水平。从绝对数来看,个人贷款的不良余额约为100亿,较9月末净增加11亿。处置力度加大,核销及清收为主要手段。17年平安银行共核销约392亿,较16年增加约92.56亿;全行收回不良资产余额超过95亿,Q4收回金额超20亿。
2)存款端:规模增长,但成本上行拖累息差表现。存款规模较9月末增长4.6%。17年底平安银行的存款规模约为2万亿,较9月末增长4.6%;其中个人存款的余额超过3400亿,较9月末净增加150亿,与个人贷款(含信用卡)的投放规模的千亿增量相比,个人贷款的存款派生能力相对较弱。存款成本上升11bps至2.15%(季度环比),拖累净息差环比下降5bps至2.27%,与活期存款占比下降、定期存款的占比提升且成本提升(个人定期、企业定期分别提升17bps和19bps)有关。
3)贷款端:继续向零售倾斜,收益率小幅提升。Q4单季度个人贷款(含信用卡)新增规模超1000亿。其中信用卡应收账款新增超500亿,占个人贷款的比重提升1.98pc至35.76%;对公贷款净减少405亿,规模持续收缩。贷款收益率提升4bps。结构来看企业贷款的平均收益率提升3bps至4.53%,而个人贷款的收益率下降29bps至7.54%,或与信用卡业务发展较快、免息期较长有关。
盈利预测与投资评级:平安银行零售金融转型成效显著,客户数量及AUM规模快速增长,业绩贡献占比稳步提升;信用卡业务发展良好,带动手续费收入高增长;资产质量企稳向好,不良率、关注类贷款占比、逾期贷款占比指标均有所下降,不良生成放缓。但不良贷款的确认标准较为宽松,在严监管的背景下不良认定有望趋于严格。此外,存款成本上升拖累净息差表现。我们预计18/19/20年平安银行的归母净利润分别为240.02/251.77/265.12亿元,BVPS为13.03/14.36/15.75元/股。综合考虑其零售金融业务的发展空间、及现阶段报表的压力,我们给予18年1倍PB水平,目标价为13.03元,“增持”评级。
风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期,零售转型成效不及预期。
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