阳光电源:预期业绩大幅增长 公司发展迈入加速通道
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2018-02-02
事件
1月30日,阳光电源发布业绩预告,公司预计2017年1-12月归属上市公司股东的净利润9.69亿至11.07亿,同比变动75.00%至100.00%。主要得益于分布式电站系统集成业务较快增长,以及国内光伏市场受政策驱动较快增长和海外市场进一步拓展。
简评
电站集成业务全面受益于光伏新增装机超预期增长根据CPIA的统计,2017年中国光伏新增装机达到53GW,同比增长53.6%,其中分布式新增装机达到19.4GW,增速超过350%,远超市场预期。公司是国内光伏电站开发龙头企业,电站集成业务在公司中报营业收入中贡献比重超过50%。公司电站系统集成业务主要采用BT/EPC模式,为客户提供涵盖大型地面地站,分布式光伏电站以及家庭光伏电站等的整体解决方案。在标杆上网电价下调,电站运营者盈利空间压缩以及要求更低电站建设成本的情况下,公司提供的光伏电站全生命周期的整体解决方案无疑具有极强的行业竞争力。预期未来公司将继续享受领跑者计划行动以及光伏扶贫等国家重点关注项目的红利。
积极拓展海外市场,逆变器业务稳步增长
2017年我国境内逆变器产量超过60GW,同比增长超过50%。中国逆变器产量占全球产量的55%,规模效应、成本优势和技术水平都是中国企业的优势,预期在光伏市场优良投资环境的带动下,逆变器海外市场的发展空间巨大。公司作为光伏逆变技术领头羊,行业地位领先,市场占有率高达30%。上半年光伏逆变器实际产值约9.93GW,毛利率达到33.86%。预期2017年全年逆变器出货量超过14GW,有望连续三年位居世界第一。光伏逆变器销量的增长,不仅受益于国内新增装机的增加,还得益于公司海外市场的拓展。公司在2017年上半年便已完成全年海外销售任务。目前海外光伏市场需求超预期,海外市场顺利拓展带来的盈利效应将在未来持续放大。
打通经销商渠道,户用光伏有望成为新的盈利增长点阳光电源的户用系统采用“超品质、超发电、超智能、超服务”等为一体的“四超”新标准,为用户提供“免费勘测”、“定制设计”、“并网申请”、“入户安装”、“并网发电”、“售后运维”等一站式交钥匙服务,有较强的市场竞争力。此外,公司依靠逆变器行业龙头带来的产业链优势,整合资源拓宽经销渠道,通过同经销商合作,在湖北、河南、山东、安徽、江苏完成了户用光伏渠道布局。根据规划,公司将在18年实现3~5万户的户用光伏安装,按照每户4KW的装机容量计算,将实现120~200MW的户用光伏装机量,将显著增厚公司业绩。
盈利预测
预计公司17、18、19年EPS分别为0.72、0.89、1.07元,对应PE为24、20、16倍,给予“买入”评级,目标价21.6元。
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