景嘉微:业绩稳健增长 看好高性能GPU与通用芯片前景
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2018-02-02
1月24日,公司发布业绩预告,2017年实现归母净利润1.1亿元至1.25亿,同比增长4.48%至18.72%;1月19日发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金不超过13亿元。
1月24日,公司发布业绩预告,2017年实现归母净利润1.1亿元至1.25亿,同比增长4.48%至18.72%,基本符合预期。公司业绩同比增长的主要原因为公司图形显控领域产品和芯片类产品销售增长。
1月19日,公司发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金不超过13亿元,其中,国家集成电路基金认购金额占本次非公开发行募集资金总额的90%,湖南高新纵横认购金额占本次非公开发行募集资金总额的10%,锁定期三年;扣除发行费用后将用于高性能图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目、芯片设计办公大楼项目和补充流动资金。
公司致力成为GPU国产化应用领域的领军企业,将充分受益于国家自主可控信息系统发展战略。GPU作为个人电脑显示卡的核心芯片,在军用以及民用消费电子类领域均有着广泛的应用,目前国内高性能GPU相关核心技术均由国外公司掌控,隐藏了被添加“后门”的巨大风险,严重影响了我国的信息安全。“棱镜门”事件以来,国家和各行业对信息安全的重视程度逐渐加强,计算机设备国产化替代将加速落地,预计首先将从党政办公领域开始推广并逐渐扩展至金融、电信、能源、工业等国民经济基础行业,GPU国产化替代未来将有着巨大的发展空间。
切入消费电子通用芯片领域,完善在民用芯片产品领域上的布局。公司拟通过研究突破通用MCU芯片、低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片三类通用芯片的若干关键技术,研制出满足消费电子市场需求的通用芯片产品,进一步完善在民用芯片领域布局,并一定程度上降低军品业务客户集中度较高等风险因素带来的潜在不利影响,增强公司业绩的稳定性。蓝牙芯片、Type-C接口控制芯片、通用MCU芯片市场均保持了较快增长,尤其是Type-C接口控制芯片年复合增长率高达231%,市场空间广阔。
军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展。
图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。
在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。
小型专业化雷达业务突飞猛进,无线图传、反无人机防御系统有望成为新增长点。
小型专业化雷达是公司大力发展的业务方向之一。公司借助微波射频和信号处理方面的技术积累,相继成功开发了空中防撞系统、主动防护雷达系统等雷达核心产品,以及弹载雷达微波射频前端核心组件。当前,公司小型专用化雷达领域产品储备丰富、市场开拓的成效将逐步显现,未来具备较好的增长潜力。
公司积极向产业链下游拓展,形成了无线图传数据链、反无人机防御系统等系统级产品。无线图像传输数据链系统可用于飞行器、舰船、地面车辆或单兵之间共享视频和数据,可实现无人机、无人车、无人艇的实时操控;反无人机防御系统通过雷达、光电等多种探测手段协同应用,可完成对目标的自动搜索、跟踪、识别和锁定,并采用通信干扰、导航干扰对无人机目标实施“软杀伤”。两项系统级产品有望成为公司新的增长点。
盈利预测与投资评级:自主可控GPU军民市场空间巨大,通用芯片前景广阔,维持增持评级。
公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;拟定增加码高性能GPU与通用芯片领域,推动芯片研发设计上的军民融合式发展,民用市场更为广阔。暂不考虑此次定增影响,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.25亿元、1.67亿元、2.18亿元,同比增长分别为18.72%、33.6%、30.18%,相应17年至19年EPS分别为0.46、0.62、0.81元,对应当前股价PE分别为119、88、67倍,维持增持评级。
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