中金环境:董事长增持彰显信心 高成长低估值
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,董宜安日期：2017-11-24
公司发布董事长增持公司股份的公告。董事长以集中竞价方式增持公司股份43.87万股,交易价格13.81元/股。
自有资金增持股份,彰显股价信心。董事长沈金浩先生长期看好公司未来发展,通过集中竞价增持公司股份43.87万股,约606万。本次增持前,沈金浩先生持有公司股票 319,911,931股,占公司总股本的26.61%。本次增持后,沈金浩先生持有公司股票 320,350,651股,占公司总股本的 26.65%。同时承诺未来6个月内不减持公司股份,并不排除未来6个月继续增持股份。
公司自上市内生+外延不断,环境医院逐步完善。公司立足中游制造业,向上收购中资华宇,通过设计咨询对接项目。向下游收购金山环保,提升环境工程承担能力。环评方面,公司不断完善资质,环评资质共12个类型的资质。在设计方面,公司将在建筑、景观、市政、水利,勘察测量多方向发展。当前已通过华宇导入清河县PPP 及陆良蔬菜无害化等项目。水十条规定地级及以上城市污泥无害化处理率到2020年底前达到90%以上,2015年全国平均处理率仅30%,金山环保自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术,发展空间巨大。当前在手订单充足,污泥/蓝藻订单无锡市(4.37亿)、肥东市(3.11亿)、大丰区(供水3.25亿,提标0.75亿),郴州市(2.03亿)、徐州市(4.05亿)、清河县(10.33亿PPP)、枣强县(9.02亿PPP),云南大理(0.75亿PPP)。传统业务渠道拓宽至海外,完善产业布局,实现可持续发展。公司收购美国tigerflow 来为开拓北美市场,加之西班牙HYDROO 高端制造布局,有望后期通过整合公司专业技术与标的公司营销渠道,扩大公司营业规模。
近期收购标的为浙江体量前三大危废公司,规模、品类优势明显。收购标的金泰莱主业为危险废物处置及资源回收利用,处置范围包括废包装物、废酸、废碱、废催化剂、含铜镍废物、含有机硅废渣、表面处理废物、含油废物等18个大类危险废物,辐射浙江、江苏、上海、江西、福建等东部省区。截止17年9月13日浙江环保厅危险废物经营名单,标的公司经营规模仅次于舟山纳海油污水处理有限公司和宁波臻德环保科技有限公司,位列第三,但前两者主要以油水混合物为主,而标的公司处置更全面。收购完成后,公司将拓展到危废处置领域,完善环保服务平台。低价收购优质标的,运营期持续贡献现金流。此次收购业绩承诺2017-2020年扣非后归母净利润分别不低于1.35亿、1.7亿、2亿和2.35亿。收购作价18.5亿,对应18年业绩承诺仅10.9倍,且危废项目运营期现金流较好,本收购价较低。
维持盈利预测及重申“买入”评级:我们维持17-19年公司归母净利润分别为7.65、10.97、13.95亿,充分考虑摊薄下,对应17-18年PE 分别为22倍和16倍,低于行业平均值。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP 订单未来潜力巨大,重申“买入”评级。
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