兴蓉环境:西部水务龙头加快投资步伐 拓展固废业务
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2017-11-24
公司是成都水务平台。
业务包括自来水的生产和供应、污水处理、供排水管网建设以及垃圾焚烧等,其中自来水及污水为最重要业务,业务模式为运营,16年毛利占比90%。
业绩平稳增长,17年上半年实现营收17.40亿元,归母净利润4.54亿元。
本地整合+异地拓展,地方平台加快投资步伐。
目前几乎全部的业绩来自于成都市,16开始公司依靠资金及运营优势,本地整合+国内PPP+“一带一路”,加快投资步伐。17年本地收购水六厂B厂(40万吨/日),中标温江区PPP项目(10亿元),16年中标合计27亿元异地PPP项目,拟投资巴基斯坦2000吨/日垃圾焚烧项目。截至16年底,在建工程金额为41.93亿元,占(固定资产+无形资产+长期应收款)总和的43.5%,未来随着在建工程转固,将给公司带来较大的业绩增量。目前公司负债率45.9%,仍有投资潜力。
随着产能逐渐投产,业绩稳健增长。
供排水产能逐渐投产,16年底污水三四五八水厂提标扩容项目投产,自来水七厂二期预计17年投产。且年初污水结算价格由1.53元/吨上涨至1.63元/吨。17年初万兴2400吨/日垃圾焚烧厂开始试运行,在建垃圾焚烧厂1500吨/日,筹建2000吨/日。目前垃圾渗滤液运营规模2300吨/日,污泥处理能力400吨/日,中水规模30万吨/日,污泥处理及中水处理具备较大的潜力。
给予“推荐”评级。
预计公司17-19年归母净利润为9.63、11.49及13.29亿元,EPS分别为0.32、0.39及0.45元,市盈率分别为18、15及13倍,维持“推荐”评级
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