鸣志电器:战略外延巩固步进电机龙头地
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2017-10-16
事件
9月25日,公司披露,拟以不超过3亿元现金收购常州运控电子99.36%的股权,并对剩余0.64%股权具有优先收购权。同时,运控电子同意将首期收购价款中的9000万元(需扣所得税)以竞价买入、大宗交易等方式购买鸣志电器股权,并锁定至2020年6月30日。
简评
收购国内第二大步进电机公司,产品线有较强协同效应
常州运控电子是国内仅次于鸣志电器的混合式步进电机(HB)的生产商,在国内安防设备、纺织机械应用领域的市占率排名靠前。17年上半年实现营收7533万元,同比增加21.35%;实现扣非归母净利润1086万元,同比增加20.94%。其小机座号系列的HB产品线和和鸣志电器产品线有较强互补性。我们认为,本次外延收购将巩固鸣志电器HB电机的龙头地位,提升产品在国内外HB市场市占率,有利于公司“电机+伺服+”。
自有资金收购+业绩承诺确保公司业绩
本次收购拟但不限于以公司自有资金出资,预计交易在17年年底至18年年初完成,对公司17年度业绩不构成重大影响。同时,运控电子的主要股东承诺17、18、19年业绩承诺为净利润分别不低于2450万元、2750万元、2982万元,并确保三年合计净利润不低于8182万元,若该目标能顺利完成,将对公司18、19两年经营业绩的增长产生积极影响,有利于提升公司价值,为公司股东创造更多的投资回报。
步进电机龙头地位稳固,FA、智能控制电源发展势头良好
鸣志电器占全球步进电机市场的11.6%,全球排名第四(全球排名前十均为日企),我国排名第一。公司产品主要为三类步进电机(无刷、步进、伺服电机),技术实力强劲,14年收购AMP,15年收购LINEngineering。在巩固通信、医疗等领域步进电机龙头地位的同时,积极拓展安防等新兴领域。凭借自身优势,同国外公司共同拓展FA产品领域,如直线运动滑台(电缸)以及智能控制电源领域。公司当前产能利用率在95%以上,募投项目稳步推进,未来高增长可期。
预计公司17、18、19年EPS分别为0.67、0.93、1.23,对应PE分别为38、27、21倍,首次给予“买入”评级,目标价30.15元。
风险提示:1)募投项目的设备购买进度不及预期;2)下游 行业设备需求不及预期;
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