西王食品:传统食用油主业稳健发展 收购Kerr增添新的增长极
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-05-09
传统主业保持玉米油领先优势,拓展多种高端食用油。
公司玉米油的产能、销售收入及市场份额仅次于长寿花,但产品定位高于长寿花。经过多年发展,公司已建立覆盖全国的销售网络,成为玉米油行业与长寿花并驾齐驱的龙头企业。2013年公司开始进军 “小、特、精” 高端油种,推出原装进口的哈恩橄榄油,2014年推出葵花籽油和玉米橄榄调和油,2016年推出花生油和智利多有机亚麻籽油,产品结构进一步丰富。
收购Kerr 进军运动营养与体重管理行业去年公司与运动营养及体重管理行业著名企业Kerr 的股东签署《股份购买协议》,分两步收购Kerr 100%股权。2016年11月1日,双方完成Kerr 首期80%股权的交割。
2015年全球运动营养产品及体重管理产品市场规模约240亿美元,预计至2020年达到315亿美元,期间CAGR 为5%。Kerr的产品已销往销往130多个国家和地区,旗下的多款产品在北美FDMC 渠道市场份额位居前两名,近年来其业绩持续增长,成长性显著。
整合Kerr 经营团队,大力拓展中国市场。
股权交割后,Kerr 在中国以外的业务仍由原管理团队负责运营,
西王食品通过对Kerr董事会人员的调整、预算制度和人事制度的
完善、例会制度的建立等措施,保证了对Kerr 的决策权和日常经营的监督指导。为保障管理团队的稳定,Kerr 与其原核心管理层签署了包含竞业禁止协议的《高管雇佣协议》,并与管理层约定了业绩激励。
西王食品在北京和香港分别注册成立销售公司负责Kerr 产品在中国的销售。今年将加大MuscleTech 在中国的品牌推广,围绕2个圈(城市红人圈、城市运动圈)、三条线(顶级赛事线、场景化用户体验线、时尚互联线)有序展开。计划在全国设立七个销售大区,重点拓展Kerr10个产品系列、超过50个SKU,力争全年完成200家经销商的招商目标以及3亿元的销售目标。
投资建议。
根据我们的测算,西王食品两大主营业务今年的合理市值共计146.48亿元。按照此次非公开发行1.3亿股测算,增发后的合理股价为25.06元。
西王集团于去年12月1日增持西王食品37.95万股,又于今年1月6日—1月11日增持140.75万股,公司员工持股计划也坚定持有未曾抛售,充分说明员工及控股股东对收购Kerr 后公司未来的发展充满信心。受控股股东对齐星集团担保事件影响,西王食品股价近一个多月大幅下挫。我们认为西王食品明显属于被市场错杀的标的,投资价值凸显,建议市场企稳后买入,目标价25元。
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