信捷电气：高端伺服和智能装置联手创造发展新空间 买入评级
安信证券
事件：信捷电气公布2016年年报，报告期实现营业收入353.47百万元，同比增长16.82%；归属于母公司的净利润100.19百万元，同比增长23.26%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为97.65百万元，同比增长25.24%。实现基本每股EPS1.33元。公司拟每10股派现金红利1.80元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。公司同时发布2017年第一季度业绩快报，公司在报告期内实现营收90.36百万元，同比增长39.14%；实现归母净利润24.92百万元，同比增长40.19%。
PLC业务稳步增长，市场地位进一步提高：报告期内，公司进一步提高PLC的技术优势，积极拓展市场，实现销售收入166.44百万元，同比增长15.64%。PLC毛利为率57.01%，较去年略有下降但依旧保持高位。2016年自动化市场呈现微幅增长态势，尤其在小型PLC市场，下半年市场需求增长明显。公司2016年报披露，根据工控网2015年数据，公司目前是小型PLC市场份额排名第一的内资企业品牌，产品应用领域广泛，几乎涵盖所有机电一体化设备，核心行业如包装机械、数控机床、纺织机械等OEM行业。目前，大中型PLC市场仍旧被外资企业所占领，但是随着2017年公司中型PLC的推出，以及运动型PLC生产线的建设完成，公司的毛利率和市场地位将进一步提高。
人机界面产品性能稳定，协同效应带动销售：报告期内，公司在人机界面领域共实现营收87.61百万元，同比增长10.80%，毛利率35.61%，较去年提升约2个百分点。公司一直致力于提升人机界面产品的易用性和可靠性。公司的人机界面产品操作简单，TG系列触摸屏支持图块编程功能，实现了客户的现场编程，具有较强竞争优势。人机界面市场竞争较为激烈，虽然过去三年人机界面行业平均价格持续下降，但公司通过改进产品设计、加强成本管控等措施，使得毛利率得到提升。人机界面有效解决了PLC的人机交互问题，与PLC直接连接，因此具有很高的协同效应。公司在PLC产品市场的龙头地位有效带动人机界面产品销售增长，应对价格下降，进一步扩大市场份额。
进军高端伺服市场，有望实现高速增长：公司的驱动系统主要包括伺服驱动器和伺服电机。报告期内，公司在驱动系统领域实现销售收入77.34百万元，同比增长26.20%。毛利率达到30.62%，较去年的28.16%增加了将近2个百分点，主要是源于自制电机规模扩大以及对上游供应商议价能力的增强。伺服系统是公司研发和销售的重点产品，研发投入比较大，伺服类的产品性能提升较快。预计2017年，公司将推出高性能伺服驱动器，其性能和台达、松下等市场领先企业相当，预计未来将实现高速增长。
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