中国动力:发布股权激励草案 舰船动力龙头静待风起
中国动力 600482
研究机构：海通证券 分析师：徐志国,刘磊 撰写日期：2016-12-07
投资要点:
事件:2016年12月6日,公司发布股权激励计划草案,授予激励对象共计860人(占公司总人数的4.43%),共1739万份期权(占公司总股本的1.00%),行权价格为每股32.40元,有效期为5年。
点评:
适时推出股权激励计划,将充分调动核心员工积极性。我们认为,此次推出的股权激励计划将净资产收益率、净利润复合增长率、经济增加值三个指标纳入解锁条件。建立了股东与公司管理层之间的利益共享与约束机制,协调了公司管理人才和技术人才的短期激励和长期激励,在有效调动管理层及核心骨干员工的工作积极性的同时更提振了市场信心。
增发完成,舰船动力平台初现。公司于2016年7月完成增发,股份和现金购买集团中16家公司股权,将大幅度提高公司的盈利水平。同时,上市公司将成为国内技术最全面的动力业务龙头企业,全球最大的舰船动力上市公司,业务范围涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力配套设备、柴油机动力、热气机动力七大动力,打造平台型公司,强化协同效应,推进上市公司实施转型升级。公司与中船重工集团、703/704/711/712/719所、中船投资签订了《盈利预测补偿协议》,承诺广瀚动力等8家公司2016-2018年净利润合计不低于4.0、5.6、6.9亿元,未来3年,CAGR将达到31%。
集团海上核动力平台空间广阔,公司未来将持续受益。据国际船舶网2016年4月21日信息,中船重工科技部相关负责人介绍,中船重工集团将先后批量建设近20座海洋核动力平台,预计每座海洋核动力平台的投资约为20亿元,每年将形成上百亿的核动力装备制造产值。集团的海洋核动力平台示范工程建成后,在全寿期40年内通过售电可实现销售收入约226亿元。我们认为,七一九所下属海王核能100%股权已注入中国动力,在海上核动力平台的带动之下,相关配套企业有望全方位受益。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.78、1.03、1.33元,参考业绩承诺,我们预计重组中的16家公司于17年按股权比例产生净利润总和为15.43亿元,我们参照舰船、航空发动机板块可比公司给予17年60倍市盈率;中国动力原业务17年净利润2.49亿元,参照汽车零部件可比公司给予17年20倍市盈率。则公司总市值为821.30亿,总股本17.39亿股,对应目标价47.23元,维持“买入”评级。
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