近日钢铁板块强势大涨点评

事件：今年以来钢铁板块累计上涨4.23%，同期沪深300 指数上涨0.88%，超额收益3.35%，位居所有行业第一！我们认为今年钢铁股表现强势的逻辑，用一句话可以概括：供给端预期差持续存在，需求端悲观预期逐渐修复。

供给端我们一直强调国内中频炉和“地条钢”的产能在1.5 亿吨以上，超过市场预期。根据统计，江苏、山东、四川和河北唐山三省一市中频炉产能约为8610 万吨。2016 年广东和福建合计去产能752 万吨，其中中频炉占600 万吨以上，我们估计广东福建两省2016 年一年去掉15%的总产能，类比推算中频炉产能在4000 万吨以上。考虑到其他省份，估计全国中频炉和“地条钢”的产能在1.5 亿吨以上。近期Mysteel 将全国中频炉产能估算从此前的1.1-1.2 亿吨上调至目前的1.5 亿吨，也印证了我们的观点。这1.5 亿吨中频炉产能绝大部分不在国家统计局的统计口径当中，90%以上都是生产的建筑钢材，最终将全部淘汰。我们估计未来两三年打击中频炉和“地条钢”，将会导致全国粗钢的实际产量下降8%左右，产能减少10%以上，建筑钢材产量影响在20%以上。因此我们一直以来坚定地推荐长材占比高的钢铁股！

需求端地产悲观预期逐渐修复。12 月份一线城市地产销售面积同比下降20%，但由于占比较低，对整体影响较小；二线城市同比下降10%，较11 月份数据已经出现边际改善；三四线城市销售面积增速虽然继续下滑，但仍正增长15%。三四线城市销售面积超预期，让市场意识到，2017 年的地产销售或许并不会像之前悲观预期的那样大幅下滑。成交土地规划建筑面积自2010 年以来呈下降趋势，2016 年土地成交面积创近6年新低，地产土地开发周期为1-2 年，通过对过去12-24 月前月度土地交易数据平均化我们可以发现未来2 年住宅供给仍将下降，2017 年住宅供给将下降1.51%。通过敏感性分析，我们认为在2017 年商品房销售增速不低于-16.75%的情况下，房地产库存周期仍然将下降。2016 年全年万科和中国海外发展的拿地面积同比均大幅增长(万科46%，中国海外发展67%)，龙头企业的实际动作也可以证明，对2017 年的地产投资和新开工不应悲观！

乐观预期下估值有望重塑。目前螺纹钢现货吨毛利在50 元左右，但是期货5 月主力合约的盘面利润在400元以上，且高盘面利润已经维持了一个月，反应期货市场对于2017 年钢厂利润的乐观预期。如果2017 年螺纹钢毛利能维持在这一水平，考虑到板材的盈利水平，预计钢厂平均吨毛利在600 元左右，吨净利能到300 元！至于估值，我们并不赞同龙头钢铁股PB 不能超过1 倍这一说法。2003 年-2008 年，美国钢铁(X.N)股价一路上涨超过15 倍，而2004-2007 年净利润并没有趋势性增长，2015 年底到到目前涨幅超过6 倍，目前PB 约2 倍，纽柯钢铁股价也在前段时间创历史新高。因此，即使钢铁行业并没有内生增长的能力也并不意味着估值就只能在1 倍PB 以下！

投资建议：我们继续强烈建议超配钢铁板块，重点看好长材占比高的钢铁股！重点推荐长材占比较高的河钢股份、三钢闽光、凌钢股份，同时推荐行业整合先行者宝钢股份、武钢股份，下一个行业整合龙头鞍钢股份，以及有行业整合和重组可能的马钢股份、新兴铸管，建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份，有重组预期的*ST 八钢、*ST 韶钢。同时推荐钢铁产业链上游，全球铁合金龙头鄂尔多斯。