雷科防务:持续外延并购 全力部署军工电子信息化 大战略
类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2016-09-12
中报业绩符合市场预期。
公司于2016年8月30日发布半年报。报告期内,公司实现营业收入1.68亿元(-84.41%),营业收入大幅下降是主营业务发生变化,不具可比性;归母净利润4361万元(+37.19%),符合市场预期;EPS0.04元。
并购三公司,置出传统制冷业务,全面转型军工电子信息产业。
2015年以来,公司陆续并购理工雷科、爱科特、奇维科技,并置出传统制冷业务,聚焦军工电子信息化产业,全面实现业务升级转型。三家公司合计16-17年承诺净利润不低于1.55亿元和2.01亿元元。
理工雷科是一家以嵌入式实时信息处理、电磁仿真、卫星导航及雷达为主营业务的高科技研发型公司,整体技术实力领先国内同行。爱科特专业从事微波信号分配管理及接收处理业务,核心产品占国内80%以上的高端市场份额。奇维科技是军用嵌入式计算机、固态存储设备领域的领军企业,于2014年1月在新三板挂牌。三家子公司布局有利于深化军工电子信息产业链布局,协同实施“军工电子信息化”大战略。
产业链协同发展,存外延并购预期。
公司完善军工电子信息产业链的发展战略明晰,三家子公司研发体系整合将提升军品技术研发能力,市场渠道和客户资源共享将实现优势互补,业务协同效应将凸显。
置出传统业务使公司现金流充足,将为公司实施外延并购战略添薪加火。
2016年6月理工雷科以1亿元资金设立军工产业基金,另考虑公司“人无我有,人有我新,人新我转”的拓展精神以及资本运作能力,看好公司在军工电子信息产业链上的外延并购预期。
军民融合加速推进,国防信息化浪潮打开成长空间。
《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》顶层设计的出台,意味着军民融合政策将加快落地。军工电子信息化作为军民融合的重点领域,将是未来“十三五”的重要投入方向。
我国整体装备体系处于机械化向信息化转变过程,公司产品是精确制导、导航定位、指挥控制、电子战等武器系统的核心技术,将在军工电子信息化浪潮中获得巨大发展空间。
盈利预测及投资建议。
关键假设:三家子公司业绩释放良好,实现承诺预期。预计公司2016-2018年归母净利润分别为:1.58亿元,1.99亿元、2.44亿元,EPS分别为:0.15元、0.18元、0.22元。考虑到公司多款产品处于成长期初期,业绩将直接受益于军民融合政策落地和国防信息化建设,且存在军工电子信息产业链继续并购预期,认为公司合理价格区间为18-20元,首次覆盖,给以买入评级。
风险提示。
1)军品订单的不确定性;2)外延并购不及预期。
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