秀强股份:进军一线 外延式扩张稳步推进
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立,刘萍 日期：2016-09-08
教育业务外延式扩张再次落地,11.5倍估值收购培基教育100%股权9月7日,秀强股份与北京培基教育科技有限公司就收购培基教育100%股权事项签订了《框架协议》:收购价格与估值:标的公司预估值约为3.8亿元,预估值根据标的公司3年业绩承诺净利润平均数的11.5倍确定;业绩承诺:标的公司全体股东承诺16-18年经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润不低于3000万元、3300万元、3600万元;利益绑定:标的公司股东承诺将在标的公司股权转让完成后6个月内使用累计金额不低于40%的总股权转让款取得公司股票,并承诺上述股票于36个月内分期解锁。
北京培基双语幼儿园——“您交给我一株稚嫩的幼苗,我还您一颗健壮的大树”北京培基双语幼儿园是一所集中国、新加坡和加拿大教育理念为一体的国际化教育集团,秉持先进的教育理念,至今在北京已有望京、太阳、欧陆、绿城等6家园所。培基双语幼儿园的亮点在于:(1)双语教学:科学设计中、英双语培训及教学课程,营造全天候双语环境;(2)早教服务:面向1.5-3岁的幼儿设立幼儿亲子早教班,提供早教服务,早教课程主要以感统训练、基本社交、语言练习、亲子游戏、音乐舞蹈、精细动作、厨艺等为主;(3)兴趣培训班:推出声乐、器乐、芭蕾形体、美术等艺术培训精品课程,挖掘幼儿的艺术潜质、塑造独特的人格魅力;成立专业的幼教体育俱乐部,国际化、专业化的培训师资队伍为培基专门打造的马术、网球、棒垒球、游泳、武术、跆拳道等精品课程,使孩子的兴趣特长及体能得到全面发展;(4)小幼衔接教育:2004年与史家胡同小学共同开展“如何进行幼儿园与小学的衔接教育”的研究,获得了丰硕的研究成果并付诸实践,创设了无缝的幼小衔接教学活动。
进军北京,挺进一线,布局高端幼教,产业布局进一步完善公司从去年9月份转型教育以来,陆续落地了全人教育、徐幼集团等项目,本次收购培基教育项目,一方面完成了公司幼教区域布局上,向政治、经济中心——北京挺进,有利于公司及时了解国内教育培训政策的风向标,根据政策变动情况调整教育产业的发展战略,保障公司教育产业稳定、可持续发展;另一方面也是进一步巩固和加强了公司在高端园领域的布局,培基教育在高端幼教领域积累的经验和构建的教学体系,有望与全人教育,徐幼集团等前期项目的教育体系形成协同效应,优势互补,进一步增强公司在幼儿培训及教育领域的课程开发、教材研发和师资团队建设等方面的优势,有助于公司实现向中高端幼教、培训领域规模化、专业化方向发展的战略目标,对公司的教育产业的做大做强形成良好的辅助和支撑。
布局幼教,精耕细作,以直营园为核心,打造幼教生态圈,学习探索多重盈利模式的战略路径逐步清晰我们对公司目前收购的教育项目情况进行简单的梳理:全人教育项目拥有的资源:直营幼儿园(今年预计园数可达30家)、全优宝APP、教育信息化;徐幼集团项目拥有的资源:直营幼儿园(今年预计园数可达60家)、徐州幼儿师范高等专科学校(幼师培养)、课程建设、教材研发等;培基教育项目拥有的资源:直营幼儿园(望京、太阳、欧陆、绿城等6家)、早教服务和早教教学体系、艺术(声乐、器乐、芭蕾等)体育(马术、网球、游泳等)等多种幼儿兴趣班和教学体系、“小幼衔接教育”体系。
秀强股份在幼教转型的过程中,一直秉承着以直营园为主的扩张理念,这也是秀强与其他转型教育的上市公司相比,最大的不同点。直营园的模式,拥有扩张步伐稳健、单园利润体量大、可控性强、教育品牌理念输出有保障等诸多优势,对于一个转型企业来说,坚持这样的模式稳抓稳打,步步为营,是对收益和风险的最优权衡,也是对股东利益的长期保证。
但我们从秀强不断落地的项目中,也能看到公司在幼教转型步伐中,不仅仅只有直营园的布局。公司对每个项目的收购,均有自身的考量和对新领域的尝试。每一个项目的落地,不仅仅只是直营园数量的增加,利润的增加,从小了说,秀强在不断的完善公司在幼教领域的教育体系搭建、甚至是新的盈利模式探索,从大了说,公司在探索和完善幼教生态圈的打造。若仅仅是直营园经营本身,单园利润的提升空间是有限的。但倘若引入早教、兴趣班、小幼衔接教育等其他幼教服务,那么每个入学儿童的ARPU值,将有更大的挖掘潜力。而这一点,是以直营园的数量和规模为本,并且随着公司直营园经营数量的提升,以及教育体系、办园体系等的逐步完善,预计将会逐步的现象出来,值得期待。
执行力强,期待后续项目继续落地,继续给予“买入”评级自去年9月公司公布转型教育以来,公司已经陆续落地了全人教育,徐幼集团,培基教育等项目,管理层业务水平高,执行力强已经不断的得到印证,我们预计到今年年底,公司拥有的直营园数量有望突破100家,而教育业务备考利润有望超过6000万元。鉴于公司目前尚未披露自建园计划,预计目前在教育领域的扩张将仍以外延式扩张为主,期待后续项目继续落地,预计16-18年EPS分别为0.21/0.34/0.46元/股,对应PE为63.4/39.6/28.8x,继续给予“买入”评级。
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